imtoken国际版官网|主权财富基金
主权财富基金_百度百科
基金_百度百科 网页新闻贴吧知道网盘图片视频地图文库资讯采购百科百度首页登录注册进入词条全站搜索帮助首页秒懂百科特色百科知识专题加入百科百科团队权威合作下载百科APP个人中心主权财富基金播报讨论上传视频以外币形式持有的公共财富收藏查看我的收藏0有用+10主权财富(Sovereign Wealth)基金,与私人财富相对应,是指一国政府通过特定税收与预算分配、可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的,由政府控制与支配的,通常以外币形式持有的公共财富。传统上,主权财富管理方式非常被动保守,对本国与国际金融市场影响也非常有限。随着近年来主权财富得利于国际油价飙升和国际贸易扩张而急剧增加,主权财富基金的管理成为一个日趋重要的议题。国际上最新的发展趋势是成立主权财富基金(Sovereign Wealth Funds,SWFs),并设立通常独立于央行和财政部的专业投资机构管理这些基金。中文名主权财富基金外文名Sovereign Wealth Funds (SWFs)相关组织SWF Institute管理模式第一阶段:中央银行直接管理目录1基本信息2管理模式3运作机制4投资策略5排名6SWFs简介▪特征▪范围▪规模▪现状7各国做法▪美国两难▪俄罗斯做法▪德国抵制▪推崇之国▪菲律宾8资金来源9投行做法10IMF做法11中国做法▪首先▪其次▪第三▪第四▪第五▪最后12外汇储备基本信息播报编辑主权财富基金根据伦敦国际金融服务局(IFSL)2009年3月的统计数据,2008年全球主权财富基金管理的资产高达3.9万亿美元,比2007年增长18%,其中,中东产油国拥有全球主权财富基金的45%,亚洲其他地区占大约1/3。这些主权财富基金的主要资金来源是石油等资源类商品出口,总额为2.5万亿美元;此外,来自官方外汇储备、政府预算盈余、养老金储备和私营化收入的资金为1.4万亿美元。管理模式播报编辑主权财富基金管理模式分为两个阶段:第一阶段:中央银行直接管理由于国家外汇盈余和财政盈余数量在满足必要流动性后略有富余,一般由中央银行负责管理外汇储备和财政储备。中央银行根据政策目标、储备资产的风险特征和期限、以及市场上可供选择的投资工具将其分割成不同的投资组合。香港实行的就是这种管理模式。香港金融管理局将外汇储备分割成两类:一类是以满足流动性为目的的资产储备,而另一类则是以积极的资产管理为目的的多余储备,并据此分别进行投资和管理。中央银行直接管理模式有明显优势:即央行可以对所有的国家盈余财富集中管理,避免新设机构因缺乏经验可能付出的成本。由于不需要对两个独立机构进行协调,因此当金融市场出现波动时,央行可以迅速作出反应。以1998 年8 月的亚洲金融危机为例,当时国际炒家的双向操作迫使香港金融管理局采取迅速有效的措施反击,正因为金融管理局内部机构之间具有进行合作的便利性,才使得香港经济尽快回归稳定。但央行直接管理模式也存在着缺陷:首先,流动性管理和积极的资产管理在发展战略上迥然不同。当两者同属一个管理机构时,即使操作层面上可分离,但不同的管理策略需提交同一个管理层或者董事会确定。倘若管理层思维方式倾向传统的央行管理模式,积极的资产管理可能难以实施,最终将可能走向传统的以政府为主导的储备管理。其次,中央银行直接管理模式易有操纵外汇市场之嫌,导致中央银行有声誉风险。第二阶段:专门投资机构管理自1990 年代以来,各国外汇盈余和财政盈余持续增加,各国主权财富基金逐步在满足资产必要的流动性和安全性的前提下,以盈余资产单独成立专门的投资机构,拓展投资渠道,延长资投资年限,提高投资总体收益率水平。新加坡和韩国是这种管理模式的典范。1981 年5 月, 新加坡成立政府投资公司(Government of Singapore Investment Corporation Pte Ltd,简称 GIC),负责管理的外汇资产超过1000 亿美元,相当于新加坡官方外汇储备的90%。25 年来,其年平均投资收益达9.4%。2005 年7 月,外汇储备居世界第四位的韩国,按照其增加外汇储备价值的计划,仿效新加坡,设立了韩国投资公司(Korea Investment Corporation,简称KIC),经营部分国家外汇储备。将国家盈余资产委托给一个独立的专业化资产管理机构,可以多元化经营资产,有利于分散风险,提高其风险承受能力。而且,委托不同的资产管理机构对不同的资产储备进行管理,可以拓展投资渠道,提高投资决策的灵活性。无论采取哪一种管理模式,主权财富管理的基本发展趋势是一致的:主权财富管理正逐渐从传统的以规避风险为目的的流动性管理模式向更加多元化和具有更强风险承受能力的资产管理模式转变。这种转变,使主权财富基金能够积极拓展储备资产的投资渠道,在有效风险控制的条件下构造更加有效的投资组合,进而获取更高的投资回报。而且这种管理模式的转变,也为经济和货币政策的制定者们提供了一种全新的、更加有效的政策工具。运作机制播报编辑组织结构与内部公司治理各国主权财富基金的组织结构大同小异,都分为以下三个层次:第1 层次:政府主管部门一些小国家一般直接由总统、国王负责主权财富机构的管理,其他一些国家则根据主权财富基金性质,以中央银行或财政部作为主管部门。政府主管部门行使的职能一般包括:提名任命主权财富机构董事会成员和董事长;决定是否增减外汇盈余和财政盈余到主权财富基金;审议主权财富基金财务报告等。政府主管部门一般都不干预主权财富基金的日常经营活动。第2 层次:主权财富基金大多数主权财富基金都依法建立健全了公司治理结构,并具有较高独立性的董事会。董事会成员中,由政府部门外部的专业人士组成的非执行董事,往往占到董事会成员数量的一半以上。董事会负责制定公司总体投资策略与投资组合,并对董事会业绩进行评估。大多数主权财富基金董事会还下设专门委员会支持董事会在审计、风险管理、薪酬以及人事任命方面发挥实质性作用。管理层由董事会任命,对董事会负责,负责公司的日常经营决策。第3 层次:投资组合职能部门或子公司大多数主权财富基金还设立了独立子公司,分别投资于不同领域。这些子公司也都建立了相对规范的公司治理结构,具有相对独立的董事会、管理层。投资策略播报编辑无论设立主权财富基金出于何种初始动因,主权财富基金管理的基本目标都是要获 取较高的投资回报,以保证国家盈余财富购买力的稳定,这与传统外汇储备管理的流动性、安全性目标迥然不同。主权财富基金的积极管理主要考虑资产的长期投资价值,对短期波动并不过分关注,但对投资组合的资产配置、货币构成、风险控制等都有严格要求。主权财富基金的投资策略主要是指投资组合按照资产种类、货币、国别、行业、风险承受水平所进行的策略性进行配置。近年来,各国主权财富基金投资策略都在动态变化中,但其变化趋势是逐步从传统的政府债券投资演变到兼做股票投资,再到房地产投资、股权投资等。以挪威NBIM 为例,1996 年前,NBIM几乎全部投资于有担保的政府债券。由于石油基金规模迅速增长,1998 年挪威银行放宽了NBIM 对股票投资的限制。目前,NBIM投资组合中,股票比例30%,其余部分为固定收益产品投资。新加坡GIC 的投资策略则更为积极,投资组合包括债券、股票、房地产、股权投资等各类资产。而科威特KIA 则致力于实施灵活的、专业化的、适应国际市场变化的分散投资策略;投资组合上,房地产基金占34%,直接投资基金占17%,股票基金占38%,债券基金占11%。排名播报编辑根据美国主权财富基金研究所(Sovereign Wealth Fund Institute)2015年12月发布的数据,世界上排名为国家基金名称资产规模(十亿)成立时间资金来源NorwayGovernment Pension Fund – Global$824.91990OilUAE – Abu DhabiAbu Dhabi Investment Authority$7731976OilChinaChina Investment Corporation$746.72007Non-CommoditySaudi ArabiaSAMA Foreign Holdings$668.6n/aOilKuwaitKuwait Investment Authority$5921953OilChinaSAFEInvestment Corporation$547**1997Non-CommodityChina – Hong KongHong Kong Monetary Authority Investment Portfolio$417.91993Non-CommoditySingaporeGovernment of Singapore Investment Corporation$3341981Non-CommodityQatarQatar Investment Authority$2562005Oil&GasChinaNational Social Security Fund$2362000Non-CommoditySingaporeTemasek Holdings$193.61974Non-CommodityUAE – DubaiInvestment Corporation of Dubai$1832006OilUAE – Abu DhabiiInternational Petroleum Investment Company$1101984OilAustraliaAustralian Future Fund$952006Non-CommodityKazakhstanSamruk Kazyna JSC$85.12008Non-CommoditySouth KoreaKorea Investment Corporation$84.72005Non-CommodityKazakhstanKazakhstan National Fund$772000OilRussiaNational Welfare Fund$73.52008OilUAE – Abu DhabiMubadala Development Company$66.32002OilUAE – Abu DhabiKorea Investment Corporation$66.31984OilLibyaLibyan Investment Authority$662006OilRussiaReserve Fund$65.72008OilIranNational Developemnt Fund of Iran622011Oil &GasUS – AlaskaAlaska Permanent Fund$53.91976OilAlgeriaRevenue Regulation Fund502000Oil & GasMalaysiaKhazanah Nasional$41.61993Non-CommodityBruneiBrunei Investment Agency401983OilUS - TexasTexas Permanent School Fund37.71854Oil & OtherAzerbaijanState Oil Fund$37.31999OilFranceStrategic Investment Fund25.52008Non-CommodityIrelandNational Pensions Reserve Fund$23.52001Non-CommodityNew ZealandNew Zealand Superannuation Fund$20.22003Non-CommodityUS – New MexicoNew Mexico State Investment Council19.81958Oil & GasCanadaAlberta’s Heritage Fund$17.51976OilUS – TexasPermanent University Fund17.21876Oil & GasEast TimorTimor-Leste Petroleum Fund$16.92005Oil & GasChileSocial and Economic Stalization Fund15.22007CopperUAE- FederalEmirates Investment Authority152007OilRussiaRussian Direct Investment Fund132011Non-CommodityOmanState General Reserve Fund131980Oil & GasBahrainMumtalakat Holding Company$11.12006Non-CommodityPeruFiscal Stabilization Fund$9.21999Non-CommodityChilePension Reserve Fund$7.92006CopperMexicoOil Revenues Stablization Fund ofMexico6.02000OilOmanOman Investment Fund6.02006OilItalyItalian Strategic Fund6.02011Non-CommodityBotswanaPula Fund$5.71994Diamonds & MineralsUS – WyomingPermanent Wyoming Mineral Trust Fund$5.61974MineralsTrinidad & TobagoHeritage and Stabilization Fund$5.52000OilBrazilSovereign Fund of Brazil5.32008Non-CommoditySaudi ArabiaPublic Investment Fund5.32008OilChinaChina-Africa Development Fund$5.02007Non-CommodityAngolaFundo Soberano de Angola5.02012OilUS - North DakotaNorth Dakota Legacy Fund3.22011Oil & GasUS – AlabamaAlabama Trust Fund$2.51985Oil & GasKazakhstanNational Investment Corporation22012OilNigeria - BayelsaBayelsa Developement and Investment Corporation1.52012Non-CommodityNigeriaNigerian Sovereign Investment Authority$1.42011OilUS - LouisanaLouisiana Education Quality Trust Fund1.31986Oil & GasPanamaFondo de Ahorro de Panama1.22012Non-CommodityUAE - Ras Al KhaimahRAK Investment Authority1.22005OilBoliviaFINPRO1.22012Non-CommoditySenegalSenegal FONSIS12012Non-CommodityIraqDevelopment Fund for Iraq0.92003OilPalestinePalestine Investment Fund0.82003Non-CommodityVenezuelaFEM0.81998OilKiribatiRevenue Equalization Reserve Fund0.61956PhosphatesGabonGabon Sovereign Wealth Fund$0.41998OilGhanaGhana Petroleum Funds0.452011OilIndonesiaGovernment Investment Unit$0.32006Non-CommodityMauritaniaNational Fund for Hydrocarbon Reserves$0.32006Oil & GasMongoliaFiscal Stability Fund0.32011MineralsEquatorial GuineaFund for Future Generations$0.082002OilPapua New GuineaPapua New Guinea Sovereign Wealth Fundn/a2011GasTurkmenistanTurkmenistan Stablization Fundn/a2008Oil & GasUS- West VirginiaWest Virginia Future Fundn/a2014Oil & GasMexicoFondo Mexicano del Petroleon/a2014Oil & Gas说明:1、数据包括俄罗斯石油稳定基金。2、数据是一个估计数。3、所有引用的数据来自官方的消息,或者在有关机构,不出具的资产统计,从其他公开可用的资源。截止2015年12月主权财富基金的季度市场规模:Dec2015Sep2015June2015Mar2015Dec2014Sep2014Jun2014Mar2014Dec20137,0247,0287,2867,3087,2357,2597,2767,1446,833说明:以上市场规模的大小数据来自官方的披露,基金的建立,投资活动,资本注入,和其他变量。2012年主权财富基金的相关数据(2张)SWFs简介播报编辑SWFs是2005年由国际投行们创造出来的一个新词,其实并非一件新鲜事物,早在上世纪50年代就已出现。1953年,科威特利用其石油出口收入成立科威特投资局,投资于国际金融市场。1956年,西太平洋岛国——英属吉尔伯特群岛利用其富含磷酸盐的鸟粪出口收入也创建了一只SWFs。当鸟粪消耗殆尽时,该群岛SWFs的投资组合价值达到5.2亿美元,约为该群岛年度GDP的9倍。特征可能的风险移动路径一般认为,SWFs具有两个显著的特征:一是由政府拥有、控制与支配的,二是追求风险调整后的回报最大化目标。从SWFs的资金来源看,既可以是一国政府通过特定税收与预算分配形成的,也可以是资源出口收入或非资源性贸易顺差等方式积累形成的,但通常是和如何管理多余外汇储备分不开的:以亚洲为例,中东产油国和中国、东南亚国积累了大量的美元外汇储备,若仅仅出于维护对外支付职能、维护币值稳定的目的,亚洲各国并不需要如此多的外汇储备;从经济效率的角度讲,过多持有低收益率的外汇储备,也是一种金融资源浪费。因此,多余部分的外汇储备逐渐不再投资于传统的高流动性资产,而转换成主权投资基金,通过专家管理来选择更广泛的投资工具、构造更有效的资产组合以获取风险调整后的高回报。范围迄今为止,全球范围内已设立了SWFs的22个国家和地区中,由资源输出国或大宗商品出口国利用相应的出口收入创建SWFs的,有阿联酋、科威特、沙特、卡塔尔等OPEC产油国,以及俄罗斯、挪威、文莱等非OPEC产油国、美国阿拉斯加等盛产石油的独立地区,同时还有铜矿出口国智利以及钻石出口国博茨瓦纳等;由长期以来存在持续贸易顺差的东亚新兴市场国家和地区利用国际收支盈余创建的主权投资基金的,有新加坡、马来西亚、韩国和中国等。规模虽然SWFs成立时间较早,但因总量规模一直不大,并不引起世人注意。据估计,1990年全球SWFs的规模只有约5亿美元,在最近10~15年间,得益于油价上涨和新兴市场经济体国际收支大幅盈余,近年来SWFs才获得惊人的增长,目前总量已经达到2万~3万亿美元,名列全球前五大的SWFs合起来规模超过2万亿美元(阿联酋的阿布扎比投资局约有8750亿美元、挪威央行的NBIM约有3549亿、新加坡的政府投资公司约有3300亿美元、沙特阿拉伯的各种SWFs约有3000亿、科威特投资局约有2500亿美元的资产规模,见下表)。从基金管理资产规模相对于基金所在国GDP百分比的相对规模来看,则阿联酋、挪威、新加坡、科威特、卡塔尔、文莱等国SWFs的比率均超过100%,而俄罗斯的比率不到15%、中国的比率不到10%。值得指出的是,全球SWFs的资本集中度是相当高的,其中最大5只基金的规模相当于全球总规模的70%以上。现状目前,人们认为最为成功的SWFs是成立于1974年的新加坡淡马锡。2007年8月发布的《淡马锡2007年度回顾》显示,该公司管理的投资组合净值,已经从成立之初的3.54亿新加坡元增加到1640亿新加坡元,公司净值增加460多倍。其中,有38%的资产组合为金融类股权。而投资项目的地域范围也从新加坡延伸到整个全球。总之,当前的SWFs已经成长为全球金融市场上重要的机构投资者,投资管理风格日趋主动活跃,其资产分布不再集中于G7定息债券类工具,而是着眼于包括股票和其他风险性资产在内的全球性多元化资产组合,甚至扩展到了外国房地产、私人股权投资、商品期货、对冲基金等非传统类投资类别。各国做法播报编辑西方国家的历史经验告诉他们,跨境资本既追求经济利益,还追求地缘政治利益与权力。以小人之心度君子之腹的西方国家想当然地认为,中国、俄罗斯这样的后起大国也像他们当年一样,会利用其SWFs力量作为“金融核武器”,解构现有的政治、经济、金融的权力版图,实现其政治意图和经济利益。用IMF前首席经济学家罗格夫的话来说,SWFs坐拥如此庞大的一座金山,全球金融系统将任其左右。投资地域多元化因此,随着中国投资公司的成立,一场关于SWFs的约束与反约束、控制与反控制的暗战不可避免了。2007年10月19日发布的G7公报,可以说是正式拉开了这场暗战的帷幕:该公报明确表达了对SWFs带来的风险的担忧,指出国际社会应尽快确定SWFs的制度结构、风险管理、透明度和问责制方面的最佳做法。美国两难在如何对待SWFs问题上,美国两难的矛盾心理非常明显:既要想办法挽留SWFs投资于美国的金融市场,又害怕SWFs规模壮大后导致其美元霸权的衰落,使其弱势美元转嫁债务的政策破产。由于当今美元霸权地位,在美国采取弱势美元政策时,人们不得不接受美元持续贬值带来债权缩水的恶果,但持续贬值对美元也有极为不利的一面——终将耗散人们对美元的信心,导致市场抛售美元。而大规模增长的SWFs遵循了多元化投资策略,追求高风险资产的回报率,在美元持续贬值的背景下,必将逐步减少美国国债等美元资产,转换到欧元等其他币种资产,从而加快美元转换欧元等其他币种的趋势,可能形成抛售美元的羊群效应,而终将导致美国金融市场动荡不安。届时,美元霸权的终结时代就将来临了。除了担心对美元和金融市场的冲击之外,美国政府对SWFs操作策略的隐蔽性和缺乏透明度也颇有微词,害怕中国、俄罗斯等国家利用SWFs来控制其高科技、资源性和军工类企业。比如,美国财政部负责国际事务的助理部长克莱·楼瑞就表示,那些贸易顺差巨大的国家所管理的主权投资基金迅速壮大,但不知道SWFs的这些钱都去了哪里,难以完全排除其前所未有且鲁莽的风险管理举措带来较大影响的可能性,有必要增强透明度。美国证券交易委员会主席克里斯多弗·考克斯甚至怀疑,SWFs会利用政府间谍机构搜集大量幕后信息来进行内幕交易。许多美国的专家学者也跳将出来助战,纷纷指责SWFs其中,美国耶鲁大学教授胡安·特里普在《金融时报》上撰稿说,SWFs会造成市场的恐慌,可能削弱国际金融机构的政治影响力,甚至有扰乱全球市场的趋势。尽管很想进行严厉管制,但考虑国际收支逆差需要他国的SWFs与外汇储备支撑,美国政府投鼠忌器,并没有出台严厉的抵制SWFs的政策。因为,美国政府需要在SWFs的利用和限制之间达成一种微妙的平衡:这一方面是出于担心保护主义情绪急剧升温会导致SWFs真的用脚投票,另一方面也是维护自身监管能力和美国金融市场吸引力的信心需要。2007年10月24日生效的《外国投资和国家安全法案2007年修正案》,强化了美国财政部对外国公司投资美国资产的审查和限制的权力。美国财政部认为,该法案已经体现了这种微妙的平衡,既保护了美国的利益又没有增加更多的投资贸易壁垒。基于这套法案的背景,美国财政部认为,推出一套SWFs自愿遵守的“最佳实践”规则就已经足够了。然而,美国内部的“金融保护主义”仍在继续抬头,在2007年11月14日美国国会的SWFs听证会上,部分议员认为美国政府对SWFs的约束还是过于宽松,要求采取更为严厉的立法来抵制和约束SWFs。俄罗斯做法2021年6月5日,俄媒称,俄罗斯将在一个月内彻底清除国家福利基金(俄罗斯的主权财富基金)中的美元份额,并降低英镑份额。俄财政部长安东·西卢安诺夫周四在圣彼得堡国际经济论坛会议期间还表示,欧元和人民币在国家福利基金中的份额将有所增加,黄金将出现,日元的份额不会改变。据报道,早在2018年春,俄罗斯就开始大幅减少对美国国债的投资。当年4月的美国国债投资额从960亿美元降至487亿美元,5月更是降至149亿美元。2019年8月,俄罗斯对美国国债的投资额为93亿美元。2020年3月,这个数字降至38.5亿美元。2020年4月,由于购买短期债券,美债投资额再次增加到68.5亿美元。2020年5月,这个数字减少到53.9亿美元。 [1]德国抵制欧洲的上空也弥漫着“金融保护主义”的幽灵。长期以来,德国政府对对冲基金和私人股本基金等投资载体控股德国企业就非常警觉。目前,德国政府对待SWFs态度与其先前强烈要求监管对冲基金、增加其透明度的态度倒是一脉相承,成为了欧洲牵头抵挡SWFs的旗手。德国认为,SWFs会受到“政治和其他利益动机的驱使”,因此不但在国内组织政府草拟立法、组织委员会,限制SWFs的投资,还努力鼓噪整个欧盟采取一种“共同方式”,审查SWFs对欧洲公司的“恶意收购”活动。德国抵制SWFs的观点其实是深深地打上了“默克尔烙印”。默克尔上台后,德国政府仿佛一下子想担任起全世界秩序领导者的职责,努力扮演人权卫士的政治大国形象。相较科尔、施罗德等几位前任,默克尔对中国的个人成见较深,主导推动立法约束SWFs投资,也是受到了中国投资公司成立的刺激。法国在一定程度上似乎响应了德国的呼吁,目前正在起草一份法律报告书,试图建立一套系统的核心产业保护法律框架,旨在保护法国一些涉及国家战略利益的领域不受SWFs的影响。推崇之国面对中国的投资和经济增长给世界带来的超常的红利,理性的人们都会认为自筑樊篱隔绝中国的资本实在不合时宜。因此,G7国家也不是铁板一块,面对默克尔煞费苦心的限制SWFs的牵头行动,英、意不为所动,坚持其传统的自由主义立场,明确表态期待SWFs的投资。澳大利亚更是对来自中国的资金提供各种机会。英国财政大臣阿里斯代尔·达林认为,作为政府针对具体投资意向的保护主义言论是错误的,因此,英国将抵制欧盟采纳统一政策应对SWFs。伦敦金融城第679任市长约翰·使达德更是对SWFs抛出了“来我这里,不必透明”的橄榄枝。2007年10月26日,中国投资公司成立尚不到一个月,使达德就迫不及待地专访中国,力邀中国投资公司落户伦敦。使达德认为,强迫SWFs透明的理由并不充分,而伦敦金融城采用的是“以风险为基础”的监管制度,可以与企业之间进行“持续的对话”,足以提醒SWFs可能面临和形成的风险。意大利政府宣布支持SWFs的自由市场准入,对潜在投资者没有国别限制。其国际贸易部长爱玛·波尼诺在谈起一直亏损的意大利航空公司时就表示:“我不在意谁买下它,他可以是中国人,也可以是爱斯基摩人……只要他们能让该公司扭亏为盈就行。”近年来,澳大利亚是中国经济增长的最大受益者之一,其政界、商界对包括SWFs在内来自中国的投资都持欢迎态度。霍华德总理在位11年来一直在为中国公司投资澳大利亚矿产资源铺平道路,澳大利亚工党领袖、现已于2007年12月3日刚刚就任总理的陆凯文也表示支持这一政策。德国的“金融保护主义”倾向,显然给予了英、意、澳更多的机会,这可是德国最不愿意看到的后果。菲律宾2023年7月18日,菲律宾总统马科斯18日签署法案,正式设立该国首个主权财富基金“马哈利卡投资基金”,初始金额90亿美元。 [2]资金来源播报编辑主权财富基金的资金来源包括四类:1.外汇储备盈余,主要以亚洲地区新加坡、马来西亚、韩国、台湾、香港等五个主要国家和地区(参见各国外汇储备列表);2.自然资源出口的外汇盈余,包括石油、天然气、铜和钻石等自然资源的外贸盈余,主要以中东、拉美地区国家为代表;3.依靠国际援助基金,以乌干达的贫困援助基金为代表。4.发行特别国债,以中国为代表投行做法播报编辑2007年下半年来,国际投行们的日子也都不大好过,一直在美国次级按揭贷款危机的泥潭中徘徊,贝尔斯登、高盛、美林、花旗的CEO们一个个挂冠离去。虽然次级按揭贷款危机最终化解为时尚早,但大鳄们洗刷满身泥泞的渴求却非常强烈。它们发现这样的机会就要来临了,那就是SWFs将带来资产管理业务飙升的泡沫浴。本来,SWFs就是国际投行们兜售的一个概念。投桃报李,SWFs成立后一般都要聘请国际投行进行资产管理。事实上,基于美国和欧洲的“金融保护主义”存在可能带来的风险,以及设立内部投资组合管理团队面临的高成本和种种困难,借助外部的资产管理人是SWFs争取主动权的一个现实选择。作为SWFs进行全球配置的先行者——挪威央行的NBIM也喜欢用外部管理人来提高资产管理绩效,目前,其内部经理人也仅仅管理了总量为3549亿美元资产中不到40%的份额。美林认为,未来SWFs对高风险资产的投资会达到1.5万亿至3万亿美元,在全球风险资产(股票和非主权债券)中占有的份额将会较现在增加一到两倍,到2011年,将占全球风险资产的16%左右,每年直接给国际投行们增加40亿至80亿美元的资产管理费。一个还算酣畅的冲刷次级按揭泥泞的泡沫浴已经在等着它们了。其实国际投行们钟情于SWFs还有一个埋在心里的小九九,那就是随着SWFs规模的持续扩大,将进一步深化市场规模和增加全球流动性,全球资产价格的飙升将会愈走愈强,这一方面将导致国际投行们的管理收入因资产管理规模大幅飙升而大幅上涨;另一方面国际投行们完全可能利用自身的信息优势,在全球价格飙升过程中,通过自营业务获利。当然,国际投行们的小九九也并非坏事,至少在促进SWFs规模增长问题上不是绊脚石。IMF做法播报编辑既然亲自操刀恐有不便,那假借他人之手应该是一个不错的主意,整个2007年,美国政要都纷纷在多种场合或明或暗地表示,IMF应尽快出面展开评估SWFs风险的工作程序,在全球范围内出台一项针对SWFs的运作和监管规则。美国的如意算盘是,纳入IMF的国际监督框架下,SWFs无论到哪都有约束,不如就留在美国。德国在欧盟的呼吁反响平平的时候也想到了由IMF推动此项艰难工作。美、德的邀请其实正合IMF心意。IMF一个最重要的职能就是在金融危机爆发时担当国际最后贷款人给危机国提供融资。最近10年来,随着新兴市场国家和地区的外汇储备的急剧增长并将其转换为SWFs,担当国际最后贷款人的重要性大幅降低,IMF因此还提出了最多要裁员15%的计划。如果IMF不转换工作重心,加强对SWFs的监控,一旦其规模急剧增长而做大,将会使得IMF的地位边缘化。当然,IMF也意识到对融资职能逐渐弱化意味着什么。因此,加强国际监督职能是IMF改革的内容之一。在这种情形下,当美、德等国呼吁IMF制定相关原则加强SWFs的监管时,IMF认为这是一个重塑国际监督职能的时机,自然应允。更何况,IMF被赋有评估和维护全球金融稳定的职责,以关注、监控风险的角度对SWFs提出“最佳实践原则”实在是名正言顺的事情。为了配合美、德两国,2007年以来,IMF关注焦点已经从对冲基金转移到SWFs了。IMF认为,鉴于以往世界经济经历过类似主权倒债、投机资金狙击一国货币等惨痛教训,IMF必须高度关注SWFs的发展。同时,IMF担心,SWFs可能会利用一国的主权信贷资质,滥用杠杆融资从事高风险投资项目,最终可能导致严重后果。从IMF新总裁斯特劳斯·卡恩的态度也可以看出,最近IMF加快了介入SWFs的步伐。新官上任三把火,特劳斯·卡恩2007年10月下旬上任伊始就有一把火烧到了SWFs,他强调了SWFs给基金组织成员国带来的挑战,并暗示这些基金有可能成为金融不稳定的新来源。目前,IMF建议各国政策的制定者应该留意SWFs,并有必要让这些基金的运作更透明;同时,IMF也成立了一个专门的资本研究小组,已经开始搜集相关信息,评估SWFs对全球金融体系的潜在风险,不过IMF首席经济学家西蒙·约翰逊表示“进度还处在相当初级的阶段”。但不管怎样,这项工作已经正式启动起来。须引起我们注意的是,如果在美、德的授意下,IMF存在进一步采取强行行动的可能。如像2007年6月那样不顾中国在内的部分发展中国家的保留意见、强行通过关于汇率监督的《对成员国政策双边监督的决定》,那么最终形成一个不采纳我们意见的关于SWFs的监督原则也未必不可能。中国做法播报编辑开弓没有回头箭,积极发展SWFs已是我国提高外汇储备管理绩效和冲销流动性过剩的有效举措,但对成立中国投资公司引致全球轩然大波,有些始料未及。面对西方“金融保护主义”的咄咄逼人,一味地回避消极,听任欧美设置投资壁垒,肯定不是一个好的办法,如何妥善应对,考验着我国政府与SWFs的金融政治智慧。首先政府投资工具充分认识清楚“金融保护主义”的政治性,尤其要考虑西方政治更替可能会导致“金融保护主义”升级的可能性。面对“金融保护主义”,切不可等闲视之,不要以为不投资美国就能轻易地占有主动性,掺和了政治因素后情况可能恰恰相反。在美国总统大选年,针对中国话题历来是一个激发选民情绪的有用手段,百试不爽。2008年又是大选年,一旦总统候选人抛出SWFs的“金融核武器”论调,抵制SWFs可能会愈演愈烈。如此以来,亚洲的SWFs就只有迅速分散资产,必将加快资金转移到美元币种以外的资产,届时将导致欧元承担更大的升值压力,并可能导致大宗商品价格急剧上涨,从而触发以德国为首的欧洲势力更大的“金融保护主义”浪潮,乃至引发全球的不满。而这一切又是在中国主权财富资金刚刚成立后的背景下发生,甚至连他国的SWFs都可能埋怨我们树大招风。其次加强解释工作,释放诚意,强调商业性目标,适度增加透明度,不要盲目谋求控股,以缓和“金融保护主义”抵触情绪。挪威央行的NBIM的透明度之所以令西方国家满意,主要是3条:一是不谋求控股地位;二是主要在公开市场上进行投资,不涉及私募股权投资;三是在投资组合变化后适时公布于众。在目前的国际环境中,我国实业公司并购国外资源性公司经常遭遇严重抵制,自然我国SWFs的投资行为也一样会遭遇抵抗。因此,有关方面要加强解释工作,释放诚意,做好“金融保护主义”的安抚工作。在经营目标上,中国投资公司向国际社会强调按照商业模式运作,以资本回报率最大化为目标,在全球的投资主要集中在货币市场,不存在政治动机,不会增加全球经济金融的风险。在经营策略上,可参考NBIM的管理之道,不谋求控股,聘请外部资产管理人,设立不同投资组合的子基金,如满足交易性和预防性动机的高流动性组合、满足盈利性动机的长期资产组合、满足发展性动机的缓冲组合等不同的子基金,增强各子基金投资目标的透明化,缓解东道国“金融保护主义”的抵触情绪。在投资品种上,实行渐进战略。投资品种可以在金融产品的风险谱系上,按照风险从低到高的顺序逐渐扩展,包括:国债、政府债、机构债、货币市场产品、房地产金融产品、公司债、实业公司股票、金融公司股票、衍生产品等;条件适当的时候,才开展直接投资。第三投资行业分布从部分欢迎中国SWFs的G7国家入手,由部分到全局发展。G7国家并非铁板一块,德国欲牵头欧盟抵制SWFs,但英、意却对来自中国、俄罗斯的SWFs欣然接纳。澳大利亚以及其他新兴市场国家和非洲都欢迎SWFs的投资。即使是美国和欧盟的立场也没有完全协调一致。因此,我们完全可以寻找各国的制度差异,利用各国急于吸引投资的心理,使他们互相牵制,各个击破。国际投行也是一个可以借助的帮手。主权财富基金的巨额资产规模令国际投行们垂涎三尺,我们可以聘请它们担任外部资产管理人,甚至还可以购买它们的股权,在分享它们的知识资本的同时,利用其对各国政府的游说与操控能力,牵制“金融保护主义”。第四要针锋相对地利用国际的舆论,加强宣传工作,批判松散管束对冲基金的同时却抵制SWFs的歧视标准。与对冲基金相比,SWFs才是全球金融稳定的中坚力量。从近年来的金融危机与动荡来看,没有任何一次是SWFs投机引发的。相反,1997~1998年对冲基金攻击固定汇率制而触发的亚洲金融危机至今还被西方津津乐道。其实,对冲基金自身投机失败也是全球金融市场系统性风险的来源之一。如美联储出面救助长期资本管理公司就是一个明证;最近的次级按揭贷款危机也脱不了对冲基金的干系。第五要积极联合全球SWFs与抵制国协商谈判,建立类似WTO的贸易争端解决机制,妥善解决纠纷。二战以来,国际贸易体系通过详细的协定成功处理了各种热点政治纠纷。事实上,完全可以将SWFs的活动视为全球贸易体系中的新生事物,在SWFs母国及其投资的东道国之间,就投资行为进行协商,签订双赢的金融贸易协定。若SWFs违反协定,以后的投资就要被叫停;若东道国违反协定,母国可以得到相应补偿或对等地报复东道国。因此,我们应该未雨绸缪,联合其他SWFs,与“金融保护主义”国家坐下来谈判,签署牵涉金融市场的贸易协定,并在IMF的参与下达成SWFs“最佳行为准则”的核心原则,以消除投资壁垒和监管空白。最后要注意监管流入我国的国外SWFs。一是在市场准入的安全审查中坚持对等原则的同时,可参考国外的投资委员会制度,将国家安全以及保持竞争优势放在维护国家利益的首位。二是在SWFs的投资领域与控股水平上,严格限制涉及国家安全与产业安全的投资,对SWFs的投资比重加以限制。三是加强对国外SWFs在我国境内投资行为的跟踪监测分析。外汇储备播报编辑主权财富基金常与官方外汇储备相提并论,引起了不少混淆。二者的共同点显而易见,即皆为国家所拥有,同属于广义的国家主权财富,来源也颇相似。但我们可从几个方面对它们加以区分:其一,官方外汇储备反映在央行资产负债平衡表中,后者则在央行资产负债平衡表以外,有独立的平衡表和相应的其他财务报表。其二,官方外汇储备资产的运作及其变化与一国国际收支和汇率政策密切相关,而主权财富基金一般与一国国际收支和汇率政策没有必然的、直接的联系。其三,官方外汇储备资产的变化产生货币政策效应,即其他条件不变,央行外汇储备资产的增加或减少将通过货币基础变化引起一国货币供应量增加或减少。而主权财富基金的变化通常不具有货币效应。最后,各国央行在外汇储备管理上通常采取保守谨慎的态度,追求最大流动性与最大安全性,而主权财富基金通常实行积极管理,可以牺牲一定的流动性,承担更大的投资风险,以实现投资回报最大化目标。正因为这些区别,近年来国际上的一个趋势是把官方外汇储备的多余部分(即在足够满足国际流动性与支付能力之上的超额外汇储备资产)从央行资产负债平衡表分离出来,成立专门的政府投资机构,即主权财富基金,或委托其他第三方投资机构进行专业化管理,使之与汇率或货币政策"脱钩",只追求最高的投资回报率。新加坡政府投资公司(GIC)是这一模式的先驱,中国投资公司已于2007年成立,注册资金2000亿美元,是此模式最新也最重要的案例。新手上路成长任务编辑入门编辑规则本人编辑我有疑问内容质疑在线客服官方贴吧意见反馈投诉建议举报不良信息未通过词条申诉投诉侵权信息封禁查询与解封©2024 Baidu 使用百度前必读 | 百科协议 | 隐私政策 | 百度百科合作平台 | 京ICP证030173号 京公网安备110000020000揭秘10大主权财富基金:中国占三席、中东产油国四席,挪威第一_腾讯新闻
揭秘10大主权财富基金:中国占三席、中东产油国四席,挪威第一_腾讯新闻
揭秘10大主权财富基金:中国占三席、中东产油国四席,挪威第一
相较于个人投资者和一般机构投资者,主权财富基金可以说是既财力雄厚又低调神秘,全球10大主权财富基金的一举一动也是投资界关注的焦点。
当前全球10大主权财富基金中,亚洲及中东国家合计包揽了九个席位,其中,中国占据三个席位,中东产油大国占据四个席位,欧洲的挪威政府全球养老基金规模最大。
挪威政府全球养老基金资产规模达到1.338万亿美元,在有数据的24个财年中,有19个财年取得了正收益,堪称主权基金投资天团中的“团长”,其基金经理堪称“财政部长级别”。
挪威央行一季度重仓的A股公司有21家,其中6家公司一季度获得挪威央行增持,同时新进入4家公司(前十大流通股东)。
既能赚钱又会理财
中东产油大国排名靠前
金融资产不仅是社会财富的直接体现形式,而且是资产再创造的基础,利用金融资产创造更多的财富,是个人、团体乃至国家追求的目标。
投资界有这么一个财力雄厚且低调神秘的“天团”——主权财富基金。从资产规模的角度来看,如果说规模较大的普通投资机构的资产规模在百亿、千亿级别的话,那么主权财富基金的投资规模能够达到万亿、十万亿级别!最新数据显示,公开披露的全球主权财富基金总体规模在9.8万亿美元左右,可以说他们的一举一动直接影响到全球资本市场的发展。
来自SWFI的数据显示,主权财富基金遍布全球五大洲。财华社统计,2021年全球规模最大的10只主权财富基金具有鲜明的地域特征——所属主体集中在亚洲和中东两大区域。
具体来看,2021年全球规模最大的10只主权财富基金中,中国占据三个席位,分别是排名第二的中国投资有限责任公司,资产规模约1.222万亿美元;排名第七的香港金融管理局投资组合,资产规模约5889亿美元;排名第十的全国社会保障基金理事会,资产规模约为4474亿美元。
此外,资产规模跻身前十的亚洲国家主权基金还有新加坡GIC私人有限公司,资产规模排名第五;新加坡淡马锡控股(私人)有限公司,资产规模排名第八;卡塔尔投资局,资产规模排名第九。
值得一提的是,“富得流油”的中东产油大国是主权财富基金的主力军,在前十名中占据了四个席位。例如,中东阿拉伯联合酋长国阿布扎比的主权财富基金,中东科威特的主权财富基金,中东沙特阿拉伯的主权财富基金,以及中东卡塔尔多哈的主权财富基金。可以看出,中东产油大国不仅能赚钱,而且还特别会理财。
挪威基金规模最大
买遍全球知名巨头公司
在全球主权财富基金这一“天团”中,不得不提的就是2021年资产规模排名第一的挪威政府全球养老基金(以下简称“挪威基金”),如果非得选出一个代表做“团长”的话,那么挪威基金绝对是最佳选择。
实际上,挪威基金也可以被划分为“产油国系”。1969年,世界上最大的海上油田之一在挪威海域被发现。突然间,挪威有大量的石油出售,从而使得国家的经济急剧增长。但是,挪威并没有沉浸于现有的财富中,用他们自己的话讲:“石油收入对挪威来说非常重要,但总有一天石油会用完。”
于是,挪威很早就决定谨慎使用石油和天然气收入,以避免经济失衡。1990年,挪威议会通过立法支持这一想法,创建了现在的全球政府养老基金,并于1996年将第一笔资金存入该基金。该基金的目的是确保挪威负责任地使用这笔钱,着眼长远,从而保护挪威经济的未来。怎么样,是不是既能赚钱又会理财!
回到投资领域,挪威是世界上生活水平最高的国家之一,挪威基金则是世界上最大的基金之一,投资遍及大多数市场、国家和货币。挪威基金2021年财报显示,在有数据的24个财年中,有19个财年取得了正收益。
如此不俗的投资表现,背后当然需要一位不凡的投资经理,也可以称之为“最牛基金经理”。资料显示,挪威政府全球养老基金的投资经理叫JENSSTOLTENBERG,1996-1997年,JENS担任挪威财政部长;2000-2001年和2005-2013年,JWNS曾担任挪威总理。是的,这是一位财政部长级别的基金经理!
2021年财报显示,挪威基金资产配置中,股票类资产的占比为72%,固定收益类资产的占比为25.4%,未上市房地产资产占比为2.5%,可再生能源基础设施占0.1%。
收益方面,挪威基金2021年股票投资贡献了20.8%的收益,固定收益投资回报率为-1.9%,非上市房地产投资回报率为13.6%,未上市可再生能源基础设施的回报率为4.2%。
值得一提的是,自2017年起,挪威基金将权益资产占比提升至70%,是固收资产和房地产占比总和的两倍。目前,挪威基金的股权投资遍及全球约9,000家公司,平均而言,该基金持有全球所有上市公司的1.5%。
2021年,挪威基金股权投资占比最大的国家分别是美国、英国、日本、法国和瑞士,投资比例分别为44.7%、7.3%、7.1%、4.9%和4.6%。重仓股方面,挪威基金2021年前五大重仓股分别是苹果、微软、谷歌、亚马逊以及雀巢,全球资本市场的巨头公司基本都被挪威基金持有。
挪威基金2021年十大重仓股(SWFI):
挪威基金偏爱中资股
重仓21家A股公司
挪威基金的投资范围也包括中国,自2003年首次配置中国大陆市场以来,中国大陆区的持仓出现快速上升,其在2020年的投资比例一度达到5.3%(排名第四),但是在2021年投资比例下降至3.8%(排名第八)。个股方面,台积电(TSM.US)和腾讯控股(00700.HK;TCEHY.US)是挪威基金2021年20大重仓股中仅有的两家中国公司。
挪威基金在A股的投资主体叫做挪威央行。挪威央行自2003年起开始进军中国内地市场,在2004年的持仓名单中首次出现了12家中国大陆公司。2006年10月,挪威央行成为第二批QFII之一,并于2008年1月获得2亿美元的投资额度,至此累计获得25亿美元总额。目前,挪威央行是我国前五大QFII机构之一。
来自兴业证券的统计数据显示,2008年至2018年,挪威央行总共对1560家中国企业(A股或H股)进行过投资,其中有26家公司持仓时间超过10年,包括中国石油(601857.SH)、比亚迪(002594.SZ)、招商银行(600036.SH)、贵州茅台(600519.SH)和中国平安(601318.SH)等个股。
从持股绝对体量(持股数量)角度看,挪威央行重仓持有的A股公司集中在金融、消费等行业;从持股相对体量(持股比例)角度看,挪威央行持有的A股公司集中在电子、通信、计算机等科技领域。
财华社统计,挪威央行一季度重仓的A股公司有21家,其中6家公司一季度获得挪威央行增持,同时新进入4家公司(前十大流通股东)。
在持股比例方面,挪威央行持股比例(占流通股比例)超过2%的分别是北摩高科(002985.SZ)和晶科能源(688223.SH),持股比例分别为2.62%和2.30%。
在持股变化方面,挪威央行一季度新进4家A股公司(前十大流通股东),分别是晶科能源、传音控股(688036.SH)、生益科技(600183.SH)和华东医药(000963.SZ)。
此外,有6家A股公司一季度获得挪威央行增持,分别是北摩高科、启明星辰(002439.SZ)、海大集团(002311.SZ)、白云机场(600004.SH)、老板电器(002508.SZ)和深南电路(002916.SZ)。
需要强调的是,以上数据是截止到一季度的数据,存在较大的时滞。此外,主权基金的投资策略以价值投资、长期持有为主,主权基金持有的标的也存在股价波动的风险,因此以上公司仅为数据论证,不构成投资建议。
作者:王潇
主权财富基金 - MBA智库百科
主权财富基金 - MBA智库百科
全球专业中文经管百科,由121,994位网友共同编写而成,共计435,710个条目
查看
条目讨论编辑 收藏
简体中文繁体中文
工具箱▼
链入页面
链出更改
上传文件 特殊页面 可打印版
永久链接
主权财富基金
用手机看条目
扫一扫,手机看条目
出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)
(重定向自主权基金)
主权财富基金(sovereign wealth funds)
目录
1 什么是主权财富基金
2 主权财富基金的管理
3 主权财富基金与官方外汇储备
4 主权财富基金的风险
5 国际上主权财富基金的运作启示
6 主权财富基金全球兴起
6.1 主权财富基金的形成与发展
6.2 主权财富基金的动因与类型
6.3 主权财富基金的管理模式
6.4 主权财富基金的运作机制
6.5 主权财富基金的投资策略
6.6 主权财富基金的风险控制
7 主权财富基金的三大发展趋势[1]
8 附:什么是荷兰病
9 参考文献
[编辑] 什么是主权财富基金
所谓主权财富(Sovereign Wealth),与私人财富相对应,是指一国政府通过特定税收与预算分配、可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的,由政府控制与支配的,通常以外币形式持有的公共财富。
主权财富基金(Sovereign Wealth Funds),是指一国政府利用外汇储备资产与国家财政盈余创立的、在全球范围内进行投资以提升本国经济和居民福利的金融投资工具,是现代国家资本主义的主要表现形式之一。它是一种全新的专业化、市场化的进取性投资基金,除进行股票、债券、房地产等风险投资外,已逐步扩展到私人股权投资、商品期货、对冲基金等非传统类投资领域。[1]
[编辑] 主权财富基金的管理
传统上,主权财富管理方式非常被动保守,对本国与国际金融市场影响也非常有限。随着近年来主权财富得利于国际油价飙升和国际贸易扩张而急剧增加,其管理成为一个日趋重要的议题。国际上最新的发展趋势是成立主权财富基金,并设立通常独立于央行和财政部的专业投资机构管理这些基金。2006年底,全球主权财富基金管理的资产累计达到约1.5万亿至2.5万亿美元,其中绝大多数分布在石油输出国家及出口导向型的经济体中。
随着主权财富基金数量与规模迅速增加,主权财富的投资管理风格也更趋主动活跃,其资产分布不再集中于G7定息债券类工具,而是着眼于包括股票和其他风险性资产在内的全球性多元化资产组合,甚至扩展到了外国房地产、私人股权投资、商品期货、对冲基金等非传统类投资类别。主权财富基金已成为国际金融市场一个日益活跃且重要的参与者。
[编辑] 主权财富基金与官方外汇储备
主权财富基金常与官方外汇储备相提并论,引起了不少混淆。二者的共同点显而易见,即皆为国家所拥有,同属于广义的国家主权财富,来源也颇相似。但我们可从几个方面对它们加以区分:
其一,官方外汇储备反映在央行资产负债平衡表中,后者则在央行资产负债平衡表以外,有独立的平衡表和相应的其他财务报表。
其二,官方外汇储备资产的运作及其变化与一国国际收支和汇率政策密切相关,而主权财富基金一般与一国国际收支和汇率政策没有必然的、直接的联系。
其三,官方外汇储备资产的变化产生货币政策效应,即其他条件不变,央行外汇储备资产的增加或减少将通过货币基础变化引起一国货币供应量增加或减少。而主权财富基金的变化通常不具有货币效应。
最后,各国央行在外汇储备管理上通常采取保守谨慎的态度,追求最大流动性与最大安全性,而主权财富基金通常实行积极管理,可以牺牲一定的流动性,承担更大的投资风险,以实现投资回报最大化目标。
正因为这些区别,近年来国际上的一个趋势是把官方外汇储备的多余部分(即在足够满足国际流动性与支付能力之上的超额外汇储备资产)从央行资产负债平衡表分离出来,成立专门的政府投资机构,即主权财富基金,或委托其他第三方投资机构进行专业化管理,使之与汇率或货币政策"脱钩",只追求最高的投资回报率。新加坡政府投资公司(GIC)是这一模式的先驱,中国即将成立的国家外汇投资公司,是此模式最新也最重要的案例。
需要指出,目前学术界对于中国正在筹备的国家外汇投资公司的功能与作用有各种看法。其中一个普遍观点是,成立国家外汇投资公司可以控制外汇储备规模与增长速度,有效减少当前中国经济中的过剩流动性,并缓解国际市场对人民币升值的压力。这是一个很大的误解。外汇储备与货币供应量的变化只受国际收支变化趋势、汇率政策与货币政策的影响,与外汇储备资产的具体管理方式或具体管理机构无关。至少按照已经公开宣布的设计思路,该投资公司并不能管理国内流动性,不能缓解人民币升值压力,也不能影响国际收支与外汇储备变化的趋势。在货币政策方面,它是中性的。
国家外汇投资公司作为独立于国家外汇管理局的专门投资机构,主要通过采用更为活跃积极的投资管理方式,进行风险资产的最优组合,以获得比传统外汇储备管理更高的回报率。此外,鉴于国家外汇投资公司计划吸收兼并现有的汇金公司,因此它的一个附属功能将是代表国家对国有金融资产(主要是股权资产)进行更有效的管理,帮助改善国有控股、参股金融机构的公司治理、内部管理与经营效率。
[编辑] 主权财富基金的风险
在主权财富基金日趋活跃的同时,它们也面临一些极大的风险与挑战,包括特殊的价格风险、市场风险与政治风险。
首先,主权财富基金与一般投资基金的一个重要区别是"树大招风",其一举一动都会格外引人注目,很难在市场上维持匿名性与私密性。市场一旦获知某主权财富基金有意投资某资产或证券,该资产的价格就会上涨,从而增加主权财富基金的投资成本。其次,主权财富基金的投资大部分分布在其他国家,因其敏感的政府背景,往往会引起东道国各方面的猜疑、无形的阻力甚至公开的敌意。
[编辑] 国际上主权财富基金的运作启示
为实现主权财富基金的成功运作,中国应认真总结可资借鉴的经验和教训。国际上主权财富基金运作对中国最重要的启示有三条。
第一,要建立明确的商业化、专业化与独立化的原则。所谓商业化,即主权财富基金章程要非常明确地规定,基金只追求纯粹商业的目标,即长远投资价值的最大化,而不掺杂其他非商业的政治性或社会性的目标。
实践证明,主权财富基金因其背景,极容易受到来自各方面的政治上的影响与官僚干预,被迫追求多元但往往互相冲突的目标。这样做的后果是,牺牲了其独立性与专业化运作能力,难以实现投资风险与回报最佳的匹配。主权财富基金的资金大部分投资于海外资产,本来政治上就极为敏感。如果一国主权财富基金缺少足够的商业性与运作独立性,就有可能被认为只不过是该国政府的一个政策工具,因此更容易遭受投资东道国政治上的指控与阻力。
第二,为确保商业化、专业化与独立化,主权财富基金一方面要在公司章程中明确确立基金及其董事会与股东(国家)的关系,与央行和财政部的关系,与政府其他部委的关系,与金融监管当局的关系,以及与旗下投资对象尤其是与由其参股控股的子公司之间的关系。任何含糊不清的关系界定,必将导致各方面对于主权财富基金的不必要干预,从而影响其商业化、专业化与独立化运作。
另一方面,主权财富基金的内部组织架构、治理模式与管理团队如何建立也至关重要。成功的主权财富基金如阿联酋阿布扎比投资局、新加坡GIC、挪威政府养老基金等,都致力于仿效国际金融市场上的私人投资公司的组织,避免仿袭照搬政府行政机关的架构,尤其是突出董事会与专业投资委员会的核心决策职能与自主权,讲究组织上的精简与决策的效率。
这其中一个重要的引申意义是,主权财富基金本质上是专业化的商业机构,而非政府的行政机关。套用行政模式势必压抑专业精神与商业文化,导致类似于官僚组织的死板僵化,显然不利于其高效率运作。为了最大程度保证实现良好投资回报率的核心使命,阿联酋与新加坡的主权财富基金员工队伍中极少有公务员,而是竭力在国际金融市场网罗吸引招聘一流金融人才,绝大部数基金经理包括首席投资官都是外聘的专业人员。
第三,外部管理在主权财富基金管理中扮演极为重要的角色。
具有良好业绩记录的主权财富基金,都把很大一部分资金交由外部专业机构管理。它们一般优先委托给国内真正高资质、具有国际经验和发展潜力的专业投资管理人,从而培育目前国内仍处于极端幼稚阶段的机构投资者行业。其次,这些主权财富基金会挑选世界上一流的投资机构--包括投资银行、PE公司、对冲基金以及传统资产管理公司等作为其外部管理人,这既可以获得较高的预期投资回报,也可得到外部专业机构所能提供的投资研究报告、市场情报资讯与投资管理经验等。
外部管理对绝大多数主权财富基金都是必不可少的。通过外部管理,主权财富基金可以弥补政府投资机构专业人才的严重不足,同时避免了主权财富基金直接出面在国际金融市场上竞购资产,在相当大程度上可以减少主权财富基金面临的特殊市场风险与政治风险。
[编辑] 主权财富基金全球兴起
如今很多政府的苦恼,不再是因为外汇储备资产捉襟见肘,而是因过多的储备资产难以实现国家利益的战略性增值。饱汉子不忘饿汉子饥,这是难以拒绝的美德。于是,主权财富基金应运而生。它是针对过多的财政盈余与外汇储备盈余,由国家成立的专门投资机构来进行管理运作的基金。
近年来,全球各国政府部门拥有的储备资产飞速增长,尤其在亚洲,中央银行储备资产增长异常迅猛。与此同时,有一类非常特殊的政府机构正在快速成长,一般称之为主权财富基金(Sovereign Wealth Fund)。它们既不同于传统的政府养老基金,也不同于那些简单持有储备资产以维护本币稳定的政府机构,而是一种全新的专业化、市场化的积极投资机构。目前,全球已有22 个国家和地区设立了主权财富基金,其他一些国家的主权财富基金也在酝酿之中。
[编辑] 主权财富基金的形成与发展
随着一国宏观经济、贸易条件和财政收支状况的改善,以及政府长期预算规划与财政支出限制政策的实施,国家财政盈余与外汇储备盈余不断积累。针对过多的财政盈余与外汇储备盈余,一些国家成立了专门的投资机构来进行管理运作,这类机构一般被称为主权财富基金。
主权财富基金的资金来源包括三类:
第一类:外汇储备盈余,主要以亚洲地区新加坡、马来西亚、韩国、台湾、香港等5 个国家和地区为代表;
第二类:自然资源出口的外汇盈余,包括石油、天然气、铜和钻石等自然资源的外贸盈余,主要以中东、拉美地区国家的16 个国家为代表;
第三类:依靠国际援助基金,以乌干达的贫困援助基金为代表。
1990年代以来,主权财富基金逐步兴起,目前已遍布全球各地。设立主权财富基金的国家,包括一些发达国家和资源丰富国家,也包括一些新兴市场国家和资源贫乏国家。
粗略估计,这些基金管理的全部资产至少有8950 亿美元,而且高度集中,其中最大的5 家基金拥有全部同类基金资产的70%以上。横向看,这些基金的总资产还不到全球中央银行储备资产(38000 亿美元)的1/4,不到美国政府养老基金(30000 亿美元)的1/3。但目前主权财富基金发展势头迅猛,逐步成为全球金融市场不可忽视的力量。
主权财富基金发展趋势具有三个特点:全球主权财富基金数量快速增长,资产规模急剧膨胀,市场影响力也不断增加;主权财富基金规模庞大,投资领域广泛,不少主权财富基金已和政府养老基金或者央行储备资产管理机构规模不相上下;主权财富基金普遍采取专业化、市场化运作手段和多元化投资经营策略,谋求长远投资,获得较高收益。
[编辑] 主权财富基金的动因与类型
尽管各国设立主权财富基金的起点源于国家财政盈余、外汇盈余等国家财富的急剧增加,但设立主权财富基金的动因则各有侧重,主要包括以下5方面:
动因1:跨期平滑国家收入,减少国家意外收入波动对经济和财政预算的影响
基金类型:稳定型主权财富基金(Stabilization-oriented Fund)
经济严重依赖于自然资源出口换取外汇盈余的国家,跨期平滑国家收入的动因尤其突出。为保障自然资源枯竭后政府有稳定的收入来源,也为了避免短期自然资源产出波动导致经济大起大落,这些国家都先后设立主权财富基金,对主权财富基金进行多元化投资,延长资产投资期限,提高长期投资收益水平,旨在跨期平滑国家收入。
以挪威为例,挪威是世界上第三大石油净出口国,1990 年代,挪威的财政盈余和外汇储备快速增长,尤其是石油出口收入增长快速,为了更好地管理石油财富,也为了做好石油资源可能耗尽的准备,1990 年挪威设立了主权财富基金-政府石油基金。1995 年,挪威政府的财政盈余也每年划入石油基金。为进一步提高长期投资收益,避免出现荷兰病,1998 年,挪威中央银行设立专门主权财富基金-挪威央行投资管理公司(NorgesBank Investment Management,简称NBIM)。
动因2:协助中央银行分流外汇储备,干预外汇市场,冲销市场过剩的流动性
基金类型:冲销型主权财富基金(Sterilization-oriented Fund)
按照国际货币基金组织的定义,以主权财富基金形式用于中长期投资的外汇资产不属于国家外汇储备。因此,一些国家为缓解外汇储备激增带来的升值压力,便通过设立主权财富基金分流外汇储备。例如,1998 年香港金融管理局为维持港元汇率稳定设立了主权财富基金。
动因3:跨代平滑国家财富,为子孙后代积蓄财富
基金类型:储蓄型主权财富基金(Savings-oriented Fund)
为应对老龄化社会以及自然资源收入下降对养老金体系的挑战,一些国家未雨绸缪,力求在代际间更公平地分配财富,设立专门的主权财富基金,即储蓄型主权财富基金,以中东国家为典型代表。
动因4:预防国家社会经济危机,促进经济和社会的平稳发展
基金类型:预防型主权财富基金(Preventive Fund)
正如个人预防性储蓄动机一样,许多亚洲国家都持有巨额外汇储备,以应对潜在社会经济危机和发展的不确定性。以科威特为例,伊拉克战争结束后,科威特之所以能够重新获得独立并重建家园,很大程度上应该归功于科威特投资局(Kuwait InvestmentAuthority,简称KIA)所积累并管理的主权财富基金。
动因5:支持国家发展战略,在全球范围内优化配置资源,培育世界一流的企业,更好地体现国家在国际经济活动中的利益
基金类型:战略型主权财富基金(Strategy-oriented Fund)
以新加坡为例,淡马锡控股公司(Temasek Holdings, 简称Temasek)总裁何晶公开表示,新加坡经济的黄金时代已经过去,世界经济新的高增长地区是包括中国在内的一些发展中国家,如果淡马锡仍然固守本土,就将失去扩张的最佳时机。何晶还提出淡马锡应凭借多年积累的资金优势,进入紧缺资金的国家和地区,分享其经济增长成果。因此,淡马锡控股公司制定的发展战略是,将1/3 资金投资发达国家的市场,1/3 用于亚洲发展中国家,剩余1/3 留在新加坡本土。
[编辑] 主权财富基金的管理模式
主权财富基金管理模式分为两个阶段:
第一阶段:中央银行直接管理
由于国家外汇盈余和财政盈余数量在满足必要流动性后略有富余,一般由中央银行负责管理外汇储备和财政储备。中央银行根据政策目标、储备资产的风险特征和期限、以及市场上可供选择的投资工具将其分割成不同的投资组合。香港实行的就是这种管理模式。香港金融管理局将外汇储备分割成两类:一类是以满足流动性为目的的资产储备,而另一类则是以积极的资产管理为目的的多余储备,并据此分别进行投资和管理。
中央银行直接管理模式有明显优势:即央行可以对所有的国家盈余财富集中管理,避免新设机构因缺乏经验可能付出的成本。由于不需要对两个独立机构进行协调,因此当金融市场出现波动时,央行可以迅速作出反应。以1998 年8 月的亚洲金融危机为例,当时国际炒家的双向操作迫使香港金融管理局采取迅速有效的措施反击,正因为金融管理局内部机构之间具有进行合作的便利性,才使得香港经济尽快回归稳定。
但央行直接管理模式也存在着缺陷:首先,流动性管理和积极的资产管理在发展战略上迥然不同。当两者同属一个管理机构时,即使操作层面上可分离,但不同的管理策略需提交同一个理层或者董事会确定。倘若管理层思维方式倾向传统的央行管理模式,积极的资产管理可能难以实施,最终将可能走向传统的以政府为主导的储备管理。其次,中央银行直接管理模式易有操纵外汇市场之嫌,导致中央银行有声誉风险。
第二阶段:专门投资机构管理
自1990 年代以来,各国外汇盈余和财政盈余持续增加,各国主权财富基金逐步在满足资产必要的流动性和安全性的前提下,以盈余资产单独成立专门的投资机构,拓展投资渠道,延长资投资年限,提高投资总体收益率水平。
新加坡和韩国是这种管理模式的典范。1981 年5 月, 新加坡成立政府投资公司(Government of Singapore Investment Corporation Pte Ltd,简称 GIC),负责管理的外汇资产超过1000 亿美元,相当于新加坡官方外汇储备的90%。25 年来,其年平均投资收益达9.4%。2005 年7 月,外汇储备居世界第四位的韩国,按照其增加外汇储备价值的计划,仿效新加坡,设立了韩国投资公司(KoreaInvestment Corporation,简称KIC),经营部分国家外汇储备。
将国家盈余资产委托给一个独立的专业化资产管理机构,可以多元化经营资产,有利于分散风险,提高其风险承受能力。而且,委托不同的资产管理机构对不同的资产储备进行管理,可以拓展投资渠道,提高投资决策的灵活性。
无论采取哪一种管理模式,主权财富管理的基本发展趋势是一致的:主权财富管理正逐渐从传统的以规避风险为目的的流动性管理模式向更加多元化和具有更强风险承受能力的资产管理模式转变。这种转变,使主权财富基金能够积极拓展储备资产的投资渠道,在有效风险控制的条件下构造更加有效的投资组合,进而获取更高的投资回报。而且这种管理模式的转变,也为经济和货币政策的制定者们提供了一种全新的、更加有效的政策工具。
[编辑] 主权财富基金的运作机制
组织结构与内部公司治理
各国主权财富基金的组织结构大同小异,都分为以下三个层次:
第1 层次:政府主管部门
一些小国家一般直接由总统、国王负责主权财富机构的管理,其他一些国家则根据主权财富基金性质,以中央银行或财政部作为主管部门。政府主管部门行使的职能一般包括:提名任命主权财富机构董事会成员和董事长;决定是否增减外汇盈余和财政盈余到主权财富基金;审议主权财富基金财务报告等。政府主管部门一般都不干预主权财富基金的日常经营活动。
第2 层次:主权财富基金
大多数主权财富基金都依法建立健全了公司治理结构,并具有较高独立性的董事会。董事会成员中,由政府部门外部的专业人士组成的非执行董事,往往占到董事会成员数量的一半以上。董事会负责制定公司总体投资策略与投资组合,并对董事会业绩进行评估。大多数主权财富基金董事会还下设专门委员会支持董事会在审计、风险管理、薪酬以及人事任命方面发挥实质性作用。管理层由董事会任命,对董事会负责,负责公司的日常经营决策。
第3 层次:投资组合职能部门或子公司
大多数主权财富基金还设立了独立子公司,分别投资于不同领域。这些子公司也都建立了相对规范的公司治理结构,具有相对独立的董事会、管理层。
[编辑] 主权财富基金的投资策略
无论设立主权财富基金出于何种初始动因,主权财富基金管理的基本目标都是要获 取较高的投资回报,以保证国家盈余财富购买力的稳定,这与传统外汇储备管理的流动性、安全性目标迥然不同。
主权财富基金的积极管理主要考虑资产的长期投资价值,对短期波动并不过分关注,但对投资组合的资产配置、货币构成、风险控制等都有严格要求。主权财富基金的投资策略主要是指投资组合按照资产种类、货币、国别、行业、风险承受水平所进行的策略性进行配置。
近年来,各国主权财富基金投资策略都在动态变化中,但其变化趋势是逐步从传统的政府债券投资演变到兼做股票投资,再到房地产投资、股权投资等。
以挪威NBIM 为例,1996 年前,NBIM几乎全部投资于有担保的政府债券。由于石油基金规模迅速增长,1998 年挪威银行放宽了NBIM 对股票投资的限制。目前,NBIM投资组合中,股票比例30%,其余部分为固定收益产品投资。新加坡GIC 的投资策略则更为积极,投资组合包括债券、股票、房地产、股权投资等各类资产。而科威特KIA 则致力于实施灵活的、专业化的、适应国际市场变化的分散投资策略;投资组合上,房地产基金占34%,直接投资基金占17%,股票基金占38%,债券基金占11%。
[编辑] 主权财富基金的风险控制
主权财富基金的积极管理,在追求高回报的同时也伴随着风险水平的提高。因此,主权财富管理机构必须规避不适当的风险,在寻求高回报和承担高风险之间取得最优平衡。有效的风险控制,不仅可以将风险控制在可承受水平,也可使投资组合将潜在回报最大化。
以挪威NBIM 为例,《挪威政府石油基金投资指引》对风险控制做出明确规定,内容涉及资产配置限制、信用风险限制、债权持有期限限制以及投资基准偏离的最大偏离限制。新加坡Temasek在对各种不同风险进行细分的基础上,制定针对性的风险控制策略。风险被分为三类:战略风险、财务风险和经营风险。针对战略风险,Temasek调整投资组合,进行跨地域、跨行业和跨时段的投资平衡组合;针对财务风险,Temasek内部风险控制部门每月评估集团投资风险,每日评估下属基金公司投资风险;针对经营风险,内审部门每18 个月轮回审计公司各部门,法律部门负责监督各部门合规情况。
目前,大多数主权财富基金在控制风险方面具有三点共同特征:公司高管层直接介入风险控制;强调多元化投资组合,降低不同投资战略之间的风险相关性;注重运用现代风险计量技术进行资产配置和风险评估。
[编辑]主权财富基金的三大发展趋势[1]
(1)主权财富基金对金融市场的影响力将增大。预计这些在政府掌控之下的基金将加大对新兴市场股市和债市的投资力度,并且将会把更多的资金进行另类投资,如对冲基金和私募股权;还会促进与那些未能完全分享全球化成果、为西方所排斥的国家之间的战略联系;在发达国家敏感行业持有更多的战略性股份。国外学者将最后两点称为国家资本主义,是主权财富基金最引人关注的地方。
(2)西方国家政府和主权财富基金就投资领域发生冲突的可能性很大。反对战略性投资的保护主义风潮的确存在,并对全球贸易形成威胁。有充分的理由表明,主权财富基金应该借鉴挪威等国家对基金保持高透明度的做法。但由于没有统一的规则,许多政府会认为,这是我们自己的财富,没有必要公之于众,更何况还有许多其他金融市场的透明度也不高。另外,有必要鼓励主权财富基金来源国市场的进一步开放(即所谓平整竞技场)。但实现这一点尚需假以时日,我们更有可能看到的是发达国家设法保护本国的优势产业和战略领域,这对它们来说也是理所当然的。其实这种情况已在美国发生,在欧洲也渐露端倪。
(3)西方国家或许有必要接受主权财富基金崛起的事实,将其看做是世界经济格局发生变化的更深层次信号,而且应抓住这一机遇与中国、俄罗斯等新兴市场国家开展合作,为主权财富基金设立共同的基本规则和运作准则。尽管国际货币基金组织、世界银行乃至世界贸易组织等多边机构或许能够成为设立规则的理想平台,但危险在于这些规则可能效果不大。事实上,可能会有更多的主权财富基金通过战略性投资使本国经济登上世界舞台。
[编辑] 附:什么是荷兰病
荷兰病:指一些国家由于初级产品出口收入剧增,导致本国出现货币升值、非初级产品出口竞争力下降、失业率上升等一系列宏观经济问题。
[编辑]参考文献
↑ 1.0 1.1 王爱俭,王景武.中国外汇储备投资多样化研究.中国金融出版社,2009.04
来自"https://wiki.mbalib.com/wiki/%E4%B8%BB%E6%9D%83%E8%B4%A2%E5%AF%8C%E5%9F%BA%E9%87%91"
打开MBA智库App, 阅读完整内容
打开App
本条目对我有帮助44
赏
MBA智库APP
扫一扫,下载MBA智库APP
分享到:
温馨提示
复制该内容请前往MBA智库App
立即前往App
如果您认为本条目还有待完善,需要补充新内容或修改错误内容,请编辑条目或投诉举报。
本条目相关文档
主权财富基金类型及与国际典型基金的比较 4页 主权财富基金 27页 主权养老基金与主权财富基金的异同 1页 主权财富基金(SWFs) 10页 论全球主权财富基金的兴起 6页 论主权财富基金的国际监管 5页 亚洲主权财富基金探析 6页 金融海啸下的主权财富基金 3页 论主权财富基金的理论逻辑 6页 论主权财富基金的理论逻辑 18页 更多相关文档
本条目相关课程
本条目由以下用户参与贡献
山林,Zfj3000,Wwdz,沙漠之鹰,Hanmlate,sky,funwmy,Oval,Angle Roh,Shiruolin712,Vulture,Cabbage,Dan,泡芙小姐,todpeng,HEHE林,Lin,寒曦,LuyinT. 页面分类: 基金类型
评论(共0条)提示:评论内容为网友针对条目"主权财富基金"展开的讨论,与本站观点立场无关。
发表评论请文明上网,理性发言并遵守有关规定。
首页
文档
百科
课堂
商学院
资讯
知识点
国际MBA
商城
企业服务
问答
首页
专题
管理
营销
经济
金融
人力资源
咨询
财务
品牌
证券
物流
贸易
商学院
法律
人物
分类索引
百科VIP
百科VIP会员权益
无广告阅读
免验证复制
开通/续费百科VIP
登录
消息
昵称未设置
百科VIP
未开通
收藏夹
账号安全中心
我的页面
我的贡献
我的讨论页
我的设置
退出登录
打开APP
导航
最新资讯
最新评论
最新推荐
热门推荐
编辑实验
使用帮助
创建条目
随便看看
本周推荐
最多推荐
生产线包装印刷宗庆后消费经济纪梵希第一性原理智能卡在途物资软预算约束停板
奶头乐理论蘑菇管理定律猴子管理法则情绪ABC理论垃圾人定律100个最流行的管理词汇破窗效应INFPSWOT分析模型21天效应
以上内容根据网友推荐自动排序生成
下载APP
此页面最后修订:09:37,2016年6月17日.
智库首页 -
百科首页 -
关于百科 -
客户端 -
人才招聘 -
广告合作 -
权利通知 -
联系我们 -
免责声明
- 友情链接
©2023 MBAlib.com, All rights reserved.
闽公网安备 35020302032707号
意见反馈
问题分类
类型
反馈内容
添加图片(选填)0/9
联系方式
取消
提交
提交成功
反馈结果请前往 MBA智库App 查看 (我的 > 帮助与反馈 > 我的反馈)
知道了
谁能给我解释一下主权财富基金是什么? - 知乎
谁能给我解释一下主权财富基金是什么? - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册基金基金投资策略基金理财谁能给我解释一下主权财富基金是什么?基本的认识就好显示全部 关注者9被浏览14,531关注问题写回答邀请回答添加评论分享4 个回答默认排序张立园北京至圆科技有限公司 总经理 关注独家解读景顺《2021年全球主权资产管理研究》风险声明:本文章仅作为相关学术研究之用,不构成对于任何资产的任何建议及意见。先澄清一下,我们和景顺没有任何商业关系,作为独立咨询机构我们的立场不容置疑。简单介绍一下景顺Invesco:景顺是一家全球知名投资管理公司,截至2021年3月31日,代表全球客户管理1.4万亿美元的资产。拥有超过8,000名员工、专业的投资团队可管理各种资产类别,投资风格和地区的投资,在26个国家/地区设有办事处。官网:Invesco | Home这个报告第9年了,研究对象是全球59家中央银行和82家主权财富基金,涉及资产19万亿美元,采访对象是这些机构的CEO或者主管投资的负责人。作为全球最大LP群体,这部分人的看法和资产的流向,还是非常值得关注和研究的。整个报告56页,我截取报告中最有意思的点做个分享。大家也可以去景顺官网去看英文完整版:https://www.invesco.com/igsams/en/home.html#download先解释一下数据里面关于主权基金的分类,包括了CB(Central Bank中央银行),Investment sovereign(专注投资的主权基金,如新加坡的淡马锡,科威特KIA),Liability sovereign(投资和责任兼顾的主权基金、如养老责任挪威GPFG,加拿大养老基金CPPIB),Liquidity sovereign(投资和流动性兼顾的主权基金,如新加坡GIC,中国的华安SAFE),Development sovereign(投资和发展兼顾的主权基金,如中国的中投基金)。1、作为全球最专业的投资机构,全球主权基金2020年平均回报7.3%,如果你家庭的可投资产超过这个数额,那恭喜你,很厉害的哦。同时也告诉我们这才是市场正常水平,那些超高收益率是理性应期待的么?2、这些主权基金在可投资产,以及另类资产的配置比例,可以作为我们每个家庭的重要参考哦。另类资产占可投资产比例在20%左右。3、在接下来的12个月,这些主权基金较强烈意愿增持的资产是股票、不动产、大PE。4、在今后的三年,对于股票投资的策略,蓝筹指数应该是维持,而主动管理和因子投资更可能做积极调整。(因为ESG策略的出现,所以因子投资被放大了,我们认为未来的蓝筹指数投资将会被ESG逐渐替代)。5、从全球最主要投资机构的眼里看到,其实除了疫情,他们最关心是天气,通胀这点儿事连前五都排不进去。大家可以搜索一下全球百姓是如何生活在水深火热之中的。6、祖国的繁荣昌盛继续持续吸引着全球目光,在中国,很幸福。7、继续在亚洲,特别是神州大地购置住宅的朋友要注意了,也许数据中心,工业和长租公寓才是未来。8、我们伟大的RMB,高歌猛进。 发布于 2022-04-12 14:47赞同 14添加评论分享收藏喜欢收起小王子汉阳大学 工商管理硕士 关注例如中东国家,政府或者说王室有很多钱,这些钱用国家的名义成立一支基金,就是国家主权财富基金。通过主权基金投资全世界优秀的资产,达到资产升值。发布于 2020-12-15 21:30赞同 2添加评论分享收藏喜欢收起写回答1 个回答被折叠(为什
全球主权财富基金又有新动态!劲超挪威巨头,中投公司登顶全球第一!_澎湃号·媒体_澎湃新闻-The Paper
财富基金又有新动态!劲超挪威巨头,中投公司登顶全球第一!_澎湃号·媒体_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1全球主权财富基金又有新动态!劲超挪威巨头,中投公司登顶全球第一!2023-06-23 15:15来源:澎湃新闻·澎湃号·媒体字号另类资产数据和洞察机构Preqin(睿勤)日前发布了《2023年主权财富基金报告》,展示了主权财富基金领域的新动态和新趋势。报告显示,全球主权财富基金的资产管理规模(AUM)在过去十年翻了一番,亚洲和中东增速最快。其中,中国投资有限责任公司(CIC)的AUM为1.35万亿美元,超过了挪威全球养老基金(Government Pension Fund Global)的1.2万亿美元,成为世界上规模最大的主权财富基金。这类投资者希望加强另类资产的配置,并缩小实际配置与目标配置之间的差距,2021年至今,房地产成为主权财富基金配置增幅最大的资产类别。中投公司成全球最大主权财富基金截至2023年3月,按照Preqin的定义和跟踪,主权财富基金的AUM已升至10.4万亿美元,较2021年12月增长19%,过去十年里翻了一番。亚洲主权财富基金引领了资产管理规模的增长。自2021年12月以来,亚洲主权财富基金AUM增长了31%,截至2023年3月达到4.3万亿美元。值得注意的是,中投公司AUM达到1.35万亿美元,超过挪威政府全球养老基金(GPFG)的 1.2万亿美元,成为全球最大主权财富基金。根据中投公司2021年年报,其海外投资表现优异,全年回报率为14.27%。与此同时,该基金过去10年的年化累计净回报率达到8.73%,比目标高出296个基点。多年来,中投公司一直在减少对上市股票的配置,以增加对另类投资的配置,并将重点放在新技术和新行业上。其目标是使中国外汇储备多样化,并通过海外传统和另类投资组合、离岸直接投资和针对主要国有金融机构的股权投资产生回报。除中投公司外,其他亚洲基金——国家外汇管理局和新加坡政府投资公司(GIC)——分别持有8170亿美元和7990亿美元资产,也跻身资产管理规模前五大主权财富基金之列。中东也是一些大型主权财富基金的所在地,其AUM高达3.7万亿美元(占全球主权财富基金AUM的36%),位居全球第二,仅次于亚洲。自2021年12月以来,北美主权财富基金的资产管理规模增长了9%,达到2400亿美元,而欧洲主权财富基金的资产管理规模在2023年3月保持相对稳定,为1.9万亿美元。主权财富基金增加另类资产配置,房地产增幅最大根据Preqin的统计,2021年至2023年3月期间,除基础设施外,主权财富基金对另类资产的配置占总配置的百分比在所有资产类别中都有所增长。目前配置中位数增加最多的是房地产,从2021年的6.5%增加到2023年第一季度末的8.6%。最受主权财富基金欢迎的另类资产类别之一是私募股权。2023年3月,私募股权(包括风险投资)的中位数配置为11.9%,仍低于13.0%的目标配置。但当前配置与目标配置之间的差距已降至1.1%,为2013年以来的最低水平,这可能是近年来主权财富基金对私募股权基金配置增加所致。也可能是由于分母效应,即其他资产价值的下降增加了私募股权的权重,后者的重估过程较慢。报告称,在私募股权领域,主权财富基金通常与凯雷集团(Carlyle Group)、殷拓集团(EQT)、黑石集团(Blackstone Group)和贝莱德(BlackRock)等全球性公司合作,投资于北美和欧洲相对成熟的市场。房地产是主权财富基金直接投资的另一重要目标。在Preqin追踪的全球主权财富基金中,有74%的主权财富基金会直接投资于房地产。目前,主权财富基金对房地产的配置中值已从2022年的7.2%升至创纪录的8.6%,目前仅比10.0%的目标配置低1.4%,这是有史以来差距最小的一次。新加坡政府投资公司是直接投资房地产交易的最活跃的主权财富基金之一,目标是日本、澳大利亚、美国和欧洲的资产,它对物流资产有着强烈的兴趣。2023年4月,该公司以逾8亿美元的价格从资产管理公司百仕通(Blackstone)手中收购了日本的6个物流设施,占地400万平方英尺。该公司还于2021年4月与香港上市的资产管理公司ESR合作,收购了澳大利亚29亿美元的Milestone Logistics投资组合。此外,主权财富基金在推动ESG目标方面也具有影响力,拥有ESG政策的主权财富基金的比例一直在增长。在Preqin的《2021年主权财富基金动态》报告中追踪的95只基金中,拥有ESG政策的基金占比从21%上升到2023年3月的24%。从具体规模看,拥有ESG政策的基金占主权财富基金资产管理总额的59%,比2021年的54%上升了5个百分点。原标题:《全球主权财富基金又有新动态!劲超挪威巨头,中投公司登顶全球第一!》阅读原文特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布,仅代表该作者或机构观点,不代表澎湃新闻的观点或立场,澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证:31120170006增值电信业务经营许可证:沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公中国投资有限责任公司
中国投资有限责任公司
联系我们
常见问题
EN
首 页
关于中投
公司治理
投资管理
资讯中心
职业发展
首页
联系我们
常见问题
EN
概况
企业文化
行为守则
对外交往
发展历程
关于中投
作为主权财富基金,我们的宗旨是实现国家外汇资金多元化投资,在可接受风险范围内实现股东权益最大化,以服务于国家宏观经济发展和深化金融体制改革的需要。
组织架构图
章程(摘要)
董事会
监事会
领导层及执行委员会
国际咨询委员会
公司治理
中投公司依照《中华人民共和国公司法》建立了完整的公司治理结构,包括董事会、监事会和执行委员会。
投资原则
投资决策
投资组合
可持续投资
风险管理
投资管理
中投公司独立经营,自主决策,基于经济和财务目的,在全球范围内进行投资。作为负责任的财务投资人,我们严格遵守本国和投资接受国或地区的相关法律、法规,积极履行企业社会责任。
新闻资讯
高层动态
下载中心
资讯中心
作为大型的机构投资者,我们主动、适时地披露公司重大信息,在保护自身合理商业利益的同时,认真履行对《圣地亚哥原则》的承诺,推动公司发展成为受人尊重的国际一流主权财富基金。
加入中投
团队发展
延揽人才
培养人才
博士后工作站
职业发展
人才始终是我们最重要的战略资源。我们鼓励专业提升和职业发展,诚邀来自不同国家、不同文化背景的英才加入,将智慧、热情和创造力带到中投公司,并通过富有挑战的地域拓展机会和投资管理机会完善个人职业生涯。
首页 > 关于中投 > 概况
关于中投
概况|
企业文化|
行为守则|
对外交往|
发展历程|
中投公司成立于2007年9月29日,是依照《中华人民共和国公司法》设立的主权财富基金,组建宗旨是实现国家外汇资金多元化投资,在可接受风险范围内实现股东权益最大化。公司总部设在北京,注册资本金为2000亿美元。
中投公司开展境外投资业务与境内金融机构股权管理工作。其中,境外投资业务由下设子公司⸺中投国际有限责任公司(以下简称“中投国际”)和中投海外直接投资有限责任公司(以下简称“中投海外”)承担,业务范围包括公开市场股票和债券投资,对冲基金和多资产,泛行业私募股权和私募信用投资,房地产、基础设施、资源商品、农业等领域的基金投资与直接投资,以及多双边基金管理等。
中央汇金投资有限责任公司(以下简称“中央汇金”)作为中投公司的子公司,根据国务院授权,对国有重点金融企业进行股权投资,以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务。中央汇金不开展商业性经营活动,不干预其控股的国有重点金融企业的日常经营活动。
中投国际和中投海外开展的境外业务与中央汇金开展的境内业务之间实行严格的“防火墙”政策和措施。
中投公司设有两个境外分支机构,分别是中投国际(香港)有限公司和纽约代表处。
关于中投
首页
|
使用条款
|
免责声明
|
联系我们
|
中央汇金
中投®中投国际®中投海外®
版权所有© 2008 中国投资有限责任公司 京ICP备08000339号
京公网安备 11040102700002号
中投®中投国际®中投海外® 版权所有© 2008 中国投资有限责任公司 京ICP备08000339号
京ICP备08000339号
储蓄投资双管齐下 专家带你了解主权财富基金 _光明网
储蓄投资双管齐下 专家带你了解主权财富基金
_光明网
点击右上角微信好友
朋友圈
请使用浏览器分享功能进行分享
全部导航
时政
国际
时评
理论
文化
科技
教育
经济
生活
法治
专题
ENGLISH
时政
国际
时评
理论
文化
科技
教育
正在阅读:储蓄投资双管齐下 专家带你了解主权财富基金
首页>
经济频道
> 正文
储蓄投资双管齐下 专家带你了解主权财富基金
来源:光明网2020-03-06 12:45
X
https://flv1.gmw.cn/soby/sobey/20200304/1583325303243_High.mp4
调查问题加载中,请稍候。若长时间无响应,请刷新本页面
光明网讯(记者 张慕琛 陶媛)主权财富基金指由政府拥有、用于特殊用途的投资基金或制度安排。它们由政府建立,服务于宏观经济目标,持有和管理资产,并采用一整套投资战略(其中包括投资于外国的金融资产)来实现财务目标。各主权财富基金有不同的适用法律、体制和治理结构,组成性质也各不相同,包括财政稳定型基金、储蓄型基金、储备投资公司、发展基金,还有一些是没有明确养老金债务责任的基金。
不同于一般投资基金,主权财富基金作为一种多元化和高收益的投资方式,因其投资具有较强的专业性,主要是由政府设立专门的独立机构或者由央行下设专业机构等方式进行管理。近年来,全球主权财富基金数量不断增多,许多发达国家、资源丰富国家、新兴市场国家都开始积极地设立主权财富基金。伴随一国宏观经济、贸易条件和财政收支状况的改善,国家财政盈余与外汇储备盈余的积累。针对过多的财政盈余与外汇储备盈余,一些国家成立了专门的投资机构来进行管理。
那么,主权财富基金的资金来源都有哪些?它是由国家哪些机构进行管理的?各国主权财富基金都采取哪些运作模式?我国主权基金未来将如何发展?本期【金融专家网上说】邀请清华大学经济管理学院中国金融研究中心主任何平、中央民族大学经济学院教授陶春生进行独家解读。
以下为访谈实录:
嘉宾:
清华大学经济管理学院中国金融研究中心主任何平
中央民族大学经济学院教授陶春生 主持人:陶媛
主持人:各位网友大家好,欢迎收看由光明网推出的《金融光明论》,本期节目我们带您一起去了解主权财富基金。非常荣幸今天也是请到了两位嘉宾做客光明网的演播室,他们是清华大学经济管理学院中国金融研究中心主任何平,另一位是中央民族大学经济学院教授陶春生。那么首先请两位老师跟我们聊一聊什么叫做主权财富基金呢?
何平:主权财富基金是政府持有外汇资产进行投资的一种金融行为,一般是由政府专门设立一家金融机构专门进行管理。
陶春生:我们国家现在主权基金主要是由中投公司(中国投资有限责任公司)在管理着。
何平:但是不代表中投等价于主权财富基金。中投底下分有三个子公司,一个是中投国际,一个是中投海外,还有一个就是中央汇金。中投国际和中投海外可能对应着我们的主权财富基金,分别负责金融资产的投资和海外直投。
陶春生:这两块的内容他们分别有不同。一般来说,国家都非常欢迎直接投资,因为直接投资进去都是股权投资时间很长。那么金融投资的要求主要是在进入市场上,虽然中投另类投资占的比重较大,但是它也是在金融市场上发生的这些投资行为。
何平:而中央汇金它持有的是我们国有的金融机构的股权,所以它不属于海外直投,它不能对应我们的主权财富基金。
主持人:也请老师给我们介绍一下,我国的主权财富基金究竟是什么样子的呢?主权财富基金的作用是什么呢?
何平:我的理解,主权财富基金是政府帮助国家进行储蓄的一种行为。一般来说,当一国经济快速发展的时候,它会有一些储蓄。这个储蓄可以由居民来进行,也可以由政府来进行,但这种海外投资它有很强的专业性,也涉及到很多的政治、制度、文化上的障碍,所以由政府代理国家来进行海外投资是比较合适的一种做法。我们的主权基金在海外投资过程中主要是要发现好的投资机会,保值、增值,同时控制风险。
陶春生:各个国家设立主权基金的最初动机是提高外汇,比如说外汇储备管理上,它是追求安全性和流动性,那么这种情况下投资的头寸,可以选择的范围比较有限,而且收益率比较低。那么设立主权基金其实有一个很重要的动机就是把它分离出来,分离出来以后进行主动性管理,主动性管理就是在承担一定风险的情况下获取更高的收益。实际上,从国际实践来看,有一些国家主权基金所产生的收益是相当可观的,我们因为国家外汇储备比较庞大,所以设立主权基金是非常有必要的。
主持人:刚才两位老师给我们科普了主权财富基金的概念,那么我们也想问一问,它主要有哪些资金来源呢?
陶春生:通常是这样,财政盈余和外汇储备都是主要的来源。从各国家实践来看,外汇盈余是常见的,那么外汇盈余是怎么产生的?大宗商品出口这块主要是石油生产国,他们会积累庞大的外汇财富。这个财富作为一般的外汇流动性管理的需求是没有必要的,所以它可以拿出来做主权财富投资的资金来源。还有就是外向型的国家,它一般的商品出口所积累的外汇盈余非常庞大,也需要进行主动性管理,
何平:主要是中投在2007年成立的时候,由财政部发行1.55万亿的特别国债,然后从央行购买了2000亿美元的外汇储备作为初始的基金(注册资本金)。然后经过多年的投资,目前的规模已经达到了大概9000多亿美金的规模(截至2018年底,中投公司总资产9406亿美元)。这规模在主权基金当中还是比较大的。
主持人:其实我国的主权财富基金是一个很大的基数,那么对于他们的投资组合又是怎样排列的呢?那么我们采取这样的投资策略是基于什么样子的原因?
何平:我认为,主权财富基金的管理,一是保值,二是增值。在控制风险的同时保证价值的增长,这是它的主要原则。中投的年度报告,里面的投资股权的比重是比较高的,债务的比重是相对比较低的,股权回报稍微高一些。另外它的投资的标的当中,发达国家的股权和债权是占据主导地位的,发展中国家的比例是相对比较低的,这也是考虑到风险的原因。从回报和风险的角度来讲都是合理的,因为我们知道股权回报比较高,风险比较低,发达国家比较稳健,风险比较低,所以是从风险和回报两个角度权衡的结果。
陶春生:中投的年报(2018年)是一个合并报表,合并报表里面含了几个子公司的这部分,其中最大的一块是长期的股权投资,长期股权投资主要是中央汇金的资产,大概体现的是有6000亿美元,跟中央汇金发布的数据4.2万亿人民币大概有对应关系,所以剩余的大概有2000多亿是金融资产的投资,所以这是我们对海外的投资规模比较接近的一个数。具体的投资上包括股权(公开市场股票)、固定收益,然后还有一块是另类投资,另类投资里面占的比重比较大(公开市场股票38.3%、固定收益15.2%、另类资产44.1%、现金产品2.4%)。另类投资包括房地产、对冲基金、私募,还有一些很特殊的投资方式。另类投资是追求收益比较高的一种投资方式,所以结构上,我们有一部分是追求收益率比较高的,这是我知道的看年报的一个头寸。从管理方式来讲有四成左右是自己的主动管理,五成多接近六成是委托专业机构的投资,
主持人:那么主权财富基金究竟是由国家的哪些机构来进行直接管理的呢?
陶春生:现在我们中投分成两块,一块叫中投国际(中投国际有限责任公司),主要负责金融投资等(公开市场股票和债券投资,对冲基金、多资产和房地产投资,泛行业私募(含私募信用)基金委托投资、跟投和少数股权财务投资);一个是海外直投(中投海外直接投资有限责任公司),主要负责直接投资等(和多双边平台基金管理),直接投资一般是以实际投资为主,主要是基础设施、能源领域。
主持人:刚才其实老师提到了这样的一种管理方式,那么我们为什么要采取这样的管理方式,或者说这样的管理具备什么样的优势呢?
何平:它之所以把金融投资和海外直投分开,因为这两类投资有完全不同的管理方法。金融投资更注重的是风险和收益的权衡,它有一套相对比较成熟的理论来进行风险分散和回报的组合。而海外直投更多的是到各个国家进行基础设施、能源,甚至一些直接的绿地投资项目,这些项目可能更需要了解各国的政治、文化、制度、法律等相关信息。
年报中体现的数据会告诉你股权大概是百分之30多不到40(38.3%),债权大概10%左右(15.2%),另类投资大概百分之四五十(44.1%),还有一些现金(2.4%)。同时它会在发达国家和发展中国家进行一个分布,比如从股权的角度来讲,股权投资主要是在美国百分之四十几(美国股票53.5%),然后其他发达国家可能有一些(非美发达股票33.2%),发展中国家还有一些(新兴股票及其他13.3%)。债权有类似的这种框架,另类投资也会有一定的比例。
另类投资可以投资一些对冲基金,这种对冲基金的投资它就不属于传统的股权或者债券的投资,它可能是有委托的性质,把钱交给一些对冲基金来打理。另外,这种对冲基金的交易策略,它会对冲掉一些宏观领域的风险,更多的是根据不同市场之间的差别来进行投资,这是一种常见的投资方式。
主持人:刚才我们一直在聊我国的主权财富基金的管理模式,那么国外的主权财富基金他们又采取什么样的管理模式呢?
何平:现在比较主流的管理方式还是由政府,尤其像中国是(国务院)设立中投来进行管理,设立专门机构进行管理。另外有一些国家或者地区可能会由央行代为管理。像香港特别行政区,一部分钱是作为外汇储备来进行管理。另外一部分作为额外的主权投资基金来进行管理,风险敞口可能会稍微大一些。但大多数国家包括像韩国、新加坡都是设立专门的投资机构来进行管理。
新加坡的投资机构叫GIC(新加坡政府投资公司),韩国的投资机构叫KIC(韩国投资公司),他们的管理模式跟我们是类似的,而且资产的组成也会和我们比较接近,股权会稍微的比重会高一些,债务的比重会稍微低一些,以在风险可控的情况下获得更高的收益。其实有的网友可能会好奇,淡马锡(新加坡)是属于什么类型?淡马锡跟我们的中投很像,所以淡马锡不是一个完全的主权财富基金,它中间有一些外汇投资,淡马锡还是一个大型的国有企业,它也持有一些国有的资产,所以它不完全是海外直投的这么一个概念。
主持人:刚才何主任提到了专门投资机构的管理模式,尤其是亚洲的韩国跟新加坡,那么其实我们也知道全球规模最大的主权财富基金在挪威。那么其实我们也知道规模最大的主权财富基金在挪威,那么我们也请陶教授给我们介绍一下挪威的管理模式是什么样子的?
陶春生:现在全球最大的应该就是挪威政府(全球养老)基金,这块大概到去年底是1.1万亿的规模,它是做的非常成功的。挪威的人口也不多,有500来万人口,差不多每个人口有20万的基金财富,20万美元的基金财富,所以他们管理的是非常成功的。当然挪威采取的方法跟别的一般的设立专门的投资管理机构管理主权基金的方式不太一样,它是由央行代管的,就是挪威央行代管的。因为这规模很大,所以它采取的这种投资方式和策略就是努力做到多样化、分散化,所以它大量在金融市场上投资。包括进入我们国家证券市场,经常还看到挪威的主权基金的投资和它的投资标的。总体来讲,这种在央行下面设了一个专门的投资管理机构(的)管理方式。其实性质是一种独立于央行,跟银行本身外汇不在一起,这种管理方式虽然从机构设置上不太一样,但是从效果来讲是差不多的。那么,遵循的是一般投资的基本原则,充分分散化。另外挪威还强调他们投资不追求对任何企业的控制权,这个也是别的国家对主权基金的一种担心,所以我们首先声明我们不对别的企业谋求控制权。
主持人:您刚才其实提到的是规模最大的,那么我们也知道中东地区拥有全球金额最多的主权财富基金,那么中东地区的投资规模或者是投资的管理模式又是什么样子的呢?
陶春生:它也是设专门管理局,比如说阿布扎比投资局、科威特投资局。那么通过投资局就是说类似于我们中投公司这种管理形式,从规模上来讲,它现在在汇总表上的规模是6000亿的规模左右,做法跟挪威还是不太一样,挪威主要是在公开市场做的比较多,像阿布扎比还有一些是对像基础设施这些投资。
主持人:刚才两位嘉宾给我们梳理了国内和国外主权财富基金的管理模式和投资策略,那么我们投资究竟要掌握什么样的原则,或者是基于什么样的原则呢?
何平:第一个原则当然是风险充分分散。这个在金融(市场)当中是常用的一种投资策略,只要把个体风险充分分散之后就会得到比较稳健的一个回报。第二个原则它可能会在股权和债权中进行合理的配置,这样也会使得在风险和收益当中有一个比较好的平衡。第三个原则当然是现在的一种新的理念,它叫ESG(环境、社会和公司治理)就是环境、社会和治理的一种考量,更多的在投资过程中关注环保、关注社会治理、关注贫困。
主持人:那么刚才说到了投资的原则,其实出了2018年度报表以后,大家也非常关注,尤其是大家可以看到中投公司过去10年来累计的年化净收益率是达到了6.07%,那么对于这个数字您有什么解读?或者说这个是不是也反射出了我们这10年间主权财富基金的一个变化和成长?
何平:中投(境外投资业务过去十年累计年化净收益率6.07%)的6%是比较稳健的一种做法,也体现了中投向来的这种稳健的作风。因为海外投资是国家储蓄行为,稳健是第一位的。
陶春生:从业绩来讲,能够维持长时间的稳定的增长,对于一个大型的基金来说也是不容易的一件事情。我们可以这么想,如果我们不做主动性的管理,仅仅被动持有一些发达国家的债券,收益率是达不到这样一个程度的。当然这是从精益求精的角度来讲是不是还有提升的空间。因为资产管理不是一件很容易的事情,尤其是大型投资。从资源管理讲,我们首先是考虑是资产配置,然后才是涉及到组合的选择,这个组合选择是主动的还是被动的,这种方式也不一样。如果我们做被动投资,比如你投资标普500(SPX500,标准普尔指数),那么标普500从过去10年来看它涨幅大概有4倍左右(年均4.8%)。因为被动投资不需要做很多管理,所以这种情况下我们可以拿这个做一个基准,总体大的基金和大型基金互相之间进行比较的时候,绝对收益应该还是不错的。
主持人:刚才我们在提到主权财富基金的时候说到,其实它很大的一个作用就是有助于稳定和提振市场信心,那么它是如何提振市场信心的呢?请您给我们解答一下。
何平:主权基金对于一个国家来讲,它主要是海外投资,所以主权基金的投资方向事实上也决定了一些海外市场的走势。比如中国的主权基金,它要是决定投资更多的权重在美国,当然对美国的资本市场会是一个提振信心的作用,因为它的规模很大,是会影响到资本市场的一些波动的。
主持人:其实刚才两位嘉宾都提到,近些年来我们对外投资的环境是日趋复杂和严峻,那么面对这么复杂的外部环境,我们又该如何做呢?
何平:近些年来因为全球的经济增长乏力,某种意义上,它可能会带来全球贸易的萎缩,所以说全球经济体之间的关联度有可能会下降。一方面它使得全球的这种产业分工不像过去那么密切了,但是从金融投资角度来讲,各个经济体之间的关联度下降,意味着风险可能可以更好地在各国之间进行分散,所以说它是有利有弊的。
陶春生:贸易的关系现在是趋于复杂化。金融投资主要是在产业投资,跨国并购上面出现一些障碍。因为主权基金属于长期投资,所以它其实受到一些外国的政府,外国地方市场的欢迎。另外,它这个政府的身份会引发一些担心,一个就是为了金融安全的担心,所谓金融安全就是说如果主权经营规模很大,集中在某一个市场,大规模的进出,就有可能对别人的市场造成冲击。
如果你进入到关键行业,特别是权益性投资,并购行为比较多的时候,那么它对关键类行业、关键性企业是否会影响经济安全。从一般的金融投资的角度,全球的整个金融投资还是比较活跃的。我们还是在进一步扩大开放,欢迎全球的资金进入我们的证券市场。
主持人:其实我们也提到了未来我国的主权财富基金的投资也要注重发掘与我国经济转型相关的投资机会,那么这主要有什么样的案例?
何平:我认为把主权基金的投资和中国的经济转型结合起来是一个很复杂的工程,当然是非常有必要的。如果是一个简单的投资行为,我们可以按照一些经典的金融理论来进行风险分散、进行投资组合,挖掘一些有潜力、增长速度比较快的项目,但是如果把中国的经济增长和海外的一些“一带一路”的倡议结合起来,事实上这个任务会变得更加复杂,但是显然它的价值也会更高。也就是意味着我们会把这种国家的储蓄行为和中国国内的经济增长,以及中国和世界的这种关联结合起来考虑,显然中间会涉及更复杂的投资方向的选择,投资风险的控制,甚至要考虑到我们投资过程中一些正(面)的外部性以及一些负面的外部性,而不只是考虑到单纯的投资带来的收益,更多会考虑到它给中国的海外合作,在全球产业链当中的分工当中带来的一些积极效应,所以这个任务是会变得更加复杂而艰巨的。
我个人感觉到“一带一路”可能会是未来中投海外投资关注的一个焦点,因为我们可以把一些主权财富基金的资金,向“一带一路”的国家倾斜。一方面可以获得比较可观的收益,另一方面也可以积极的配合中国的经济走出国门的这一种长期战略,所以它可能会带来一些其它正面的外部性效应,所以这个可能是我们需要关注的一个方面。
主持人:刚刚何主任提到了可能会往“一带一路”倡议方向的国家所倾斜,这是他预测的未来的一个发展方向。陶老师您有没有实际的案例或者您觉得未来可能会往哪些方向倾斜?
陶春生:“一带一路”现在我们也有一些相关联的基金,比如说丝路基金,一般主权基金受到的约束条件也比较多,因为它是主权基金带有政府的身份,有很多行为在外部约束下难以实现, 一般的主权基金有可能从细分的角度上有一些偏向,比如新加坡的淡马锡,它比较集中在像能源、像亚洲区域。将来我们以中投为代表的主权基金要往哪个方向去更进一步的专业化,还需要一些综合考虑。
主持人:主权财富基金的投资,其实很多人会把它与官方外汇储备进行混淆,两者也非常相似,那么请我们的何主任给我们讲解一下,两者存在哪些异同呢?
何平:一般来说央行持有的外汇资产叫外汇储备,而非央行持有的都叫主权财富基金。当然主权财富基金主要是政府国有的机构持有。所以他们持有的部门是不一样的,中投(是国务院设立)的,是政府代表国家来持有外汇资产。央行持有的外汇储备主要是作为货币发行的储备来进行的,央行每购入一单位的或者一美元的外汇储备的时候,它需要释放出相应的人民币,所以它有货币效应。而像中投这样的主权财富基金,它在进行投资获取外汇的时候,并没有向社会投放额外的货币,它主要是代表国家进行储蓄的一种行为。
主持人:那么刚才何主任主要是从我们的管理机构以及投资方式给我们分析了异同,陶老师有没有要给我们补充的呢?
陶春生:就是说外汇储备和主权基金,主权基金一般是从外汇储备里面分离出来的一部分,是通过发行特别国债的形式置换出来的,不可能所有的外汇储备都能作为主权基金,因为外汇储备有外汇市场,稳定汇率,还有跟货币政策关联的有很多因素的影响的。作为主权基金的这部分资金是能够长期动用的。能够围着国民积累财富服务的,这一块比重各个国家不一样。在整个主权基金和外汇储备,我们外汇储备有30000亿,中投所管理的外汇资产最突出的是2000亿美元比例不太大,管理机构上也不同,它延伸出来的、它表现的形式都有很多不同,包括它的投资标的、管理方式,它都会体现着很多差异性出来。
主持人:刚才两位老师给我们梳理了他的投资管理策略,那么未来我国的主权财富基金会往什么方向来发展呢?
何平:我觉得它资金来源可以更加多元化,因为主权财富基金是政府代表国家进行储蓄的一种行为,所以它可以是各种资金来源,一是财政部发行的国债或者通过税收获取的收入,然后形成主权财富基金的资金来源。比如社保基金,它有部分资金也可以进入中投,因为它是一种储蓄行为。比如我们居民手中的一些储蓄,也可以通过各种基金的形式注入到主权财富基金当中去,因为政府在对外投资当中显然比居民更有优势。
第二个方向,我觉得从规模上来看,我们目前主权财富基金虽然规模很大,但是和外汇储备相比,依然是相对比较小的一个规模。很多人认为应该保持大量的外汇储备,但是不一定外汇储备实际上是政府发行货币对币值的一种支撑。中国经济体量这么大,事实上不需要那么多的外汇储备来支撑我们的货币信用,可以用更多的政府信用购买国债,政府可以发行更多的国债,而这些外汇储备可以转移到我们中投主权财富基金当中来,帮助国家更好的储备,以应对未来可能出现的人口老龄化等各方面的问题,所以主权资金(规模)可以更大。
第三,我觉得主权基金从投资方向上来看,目前发达国家的比重较高,但是从经济增长的角度来讲,未来增长的潜力是在发展中国家,我们储蓄、投资的方向也应该更多向发展中国家倾斜,以分享这些发展中国家成经济增长带来的一些红利。中国现在推动“一带一路”这种倡议,事实上会带动更多的发展中国家经济更加快速增长。我们主权基金的投资事实上也可以配合这种国家倡议来进行积极的配置。 我觉得对于发展中国家的投资可能会有更多的涉及到海外直投,对于发展中国家的投资,可能会更多的使用中投海外子公司来进行。因为我们知道发展中国家资本市场一般都没有那么发达,所以二级市场没有那么大的容量,或者没有很好的标的来进行投资,但这种海外直投可能会比较有效率一些,可以获得更高的回报。因为主权财富基金它有政府色彩在里头,往往它会有一定政治敏感性,在进行海外直投的时候。一般来讲可能主权财富基金可以以更加委婉巧妙的方式来分享发展中国家的增长带来的收益,通过母基金或者投资一些相应的基金,间接地投资到发展中国家,可能是一个更好的选择。
陶春生:从我们国家来说,主权基金的规模并不是很大,跟我们外汇储备相比规模也不是很大。从国际实践来讲,增加主动性管理对提高外汇储备所产生的效益是非常显著的,所以发展空间上应该是挺大。当然我们可以借鉴一些成熟的做法,比如挪威、新加坡主权基金的一些好的做法。中投也强调要坚持市场化、商业化、专业化和国际化的原则。投资原则里强调了我们不谋求控制任何一家企业,在这样的基础上吸取经验,提高我们透明度。我们也可以在具体的投资管理上进一步的加大投资管理方式的多样化,特别是引进专业机构,进一步的发展主权基金。
从投资管理来讲,我想中投可能有一个基准的设置。这涉及到大类资产配置,还有比如说地区之间的配置比如说你是不是要往发展中国家配一点,那么配置的时候,它需要一些很扎实的研究来做基础来支撑。比如说这样我为什么要这么配置?我配置的话这个后果是什么?配置目的还是要提高投资的这种收益率和控制好风险,当然不同的国家金融市场它的深度是不一样的,因为主权基金规模大,它需要在金融市场上,有比较深度的市场,也就是我们讲的规模比较大,当然我们现在方式也很多。包括有一些发展中国家它可能波动性比较大,我们可以通过母基金的去平滑它的波动性,但是同时也可以分享它的高成长性,那么这些在策略上都是可以做到的。
另外,还需要研究组合构造到底是一种什么方式?是积极的构造头寸,还是被动的?这其实也是可以值得研究的。因为从实践上来看,很多主动的管理,其实效果不见得能比被动投资效果更好,尤其是对大规模的资金来讲,所以这里面就涉及专业内容,还有通过一些更加多样化的资产管理方式。比如说我们委托一些很专业的或者说它的管理力量或者是业绩一直不错的管理机构,可能节省我们的成本,同时也化解很多障碍。
主持人:好的,那么也谢谢两位嘉宾的讲解,那么通过今天两位嘉宾的讲解,让我们对于主权财富基金的概念、投资和管理模式都有了更加清晰的了解,那么也再次感谢两位做客光明网的直播间,那么本期的节目内容就是这样,再次感谢您的观看。
[ 责编:杨亚楠 ]
阅读剩余全文()
相关阅读
您此时的心情
新闻表情排行
日/周
开心
0
难过
0
点赞
0
飘过
0
视觉焦点
平潭国际旅游岛首艘母港邮轮启航 陕西:“春送岗位”助就业
最热文章
美教授喊话拜登政府:打不过中国,就加入吧 1
徐梦桃说为热爱奔赴最可爱 请世界倾听“她”的声音 2
王毅:台湾岛内,谁想搞“台独”必将遭到历史清算 3
聚焦中国外交 外交主题记者会回应这些热点问题 4
赖岳谦评雷蒙多称“中方能让在美中国汽车同时熄火” 5
王毅四问美国:美国如果总是说一套做一套 信誉何在? 6
21张图片带你走进总书记参加江苏代表团审议现场 7
习近平在政协联组会上强调这些重点 向“新”而行 8
发展新质生产力,习近平总书记强调“因地制宜” 9
学习故事绘丨焕然一新 政府工作报告里的民生图景 10
独家策划
2024全国两会
杭州第4届亚残运会
2024年春运
第三届“一带一路”国际合作高峰论坛
2023年世界互联网大会乌镇峰会
第三届嘉庚论坛
推荐阅读
“四链”融合 破解技术到产品转化难题 王德保透露,中心将聚焦国家重大战略需求,发挥河套合作区的区位优势,协同香港、面向全球,在河套合作区建设大湾区国创中心国际总部。 2024-03-07 10:34 国产盾构机有了全系列“中国心” “主轴承的服役寿命与可靠性受到材料、设计、制造技术等多种关键因素制约,研制难度随尺寸增加而倍增。 2024-03-07 10:33 锻造现代化产业体系的“钢筋铁骨” 为加大改造提升传统产业的力度,2023年,工业和信息化部、国家发展和改革委员会等八部门联合印发《关于加快传统制造业转型升级的指导意见》。 2024-03-07 10:30 用好“人工智能+” 赋能产业升级 文生视频、智能家居、智慧工厂……近年来,人工智能发展速度之快、应用范围之广备受瞩目。 2024-03-07 10:27
走,到月球采矿去 月表可开采资源均赋存于月壤/月岩地层中,月球采矿是典型的多资源共采问题。 2024-03-07 10:26 筑牢数字经济高质量发展底座 江苏省苏州金龙零部件车间基于数字化大屏实现管理透明化,图为车间内景。 2024-03-06 10:09 打造科技强国建设“国家队” 科技部部长阴和俊围绕科技如何支撑高质量发展、怎样支持青年人才“挑大梁”等话题答疑解惑。 2024-03-06 10:08 量子科技有望催生一批未来产业先导区 今年2月底,福州大学物理与信息工程学院郑仕标教授团队提出的“玻色编码纠错延长量子比特寿命”研究成果,入选2023年度中国科学十大进展。 2024-03-06 10:07
充分发挥央企国家战略科技力量作用 在辛锋看来,中央企业在发挥国家战略科技力量作用方面,拥有多方面独特优势。为深度融入国家科技创新体系,充分发挥国家战略科技力量重要作用,不同领域中央企业持续探索,积淀了许多好的经验和做法。 2024-03-06 10:04 推动高质量发展取得新的更大成效 李国英介绍,2023年我国共计实施41014个水利工程项目,分为防洪工程、供水工程、灌溉工程、水生态保护和治理工程4类。张玉卓用三个字概括了中央企业今年高质量发展的路径:“高”,即高水平的协同;“质”,即质的有效提升;“量”,即量的合理增长。 2024-03-06 10:03 今年两会,总书记再谈“新质生产力” 总书记关于新质生产力的一系列重要论述,为我们在强国建设、民族复兴的新征程上推动高质量发展提供了科学指引。 2024-03-06 09:31 数字医疗让健康服务更优质可及 手术机器人、远程医疗、可穿戴设备……近年来,数字医疗技术在疾病诊断、临床治疗和患者康复等领域不断开疆拓土,让健康服务更加优质可及。通过照片诊断眼部疾病、利用可穿戴设备实时监测心脏……各种基于深度学习的人工智能技术正逐渐成为辅助医生诊断疾病的帮手。 2024-03-05 10:13
让绿色成为高质量发展底色 贾少谦认为:“制造业减少碳排放是实现碳中和的主战场,当下迫切需要培育壮大绿色创新主体,激发绿色转型活力。范飞建议,可根据区域绿色技术发展优势和应用需求,完善绿色技术交易机制,同时布局建设若干绿色技术交易平台,推动绿色技术成果转化。 2024-03-05 10:12 推动“能耗双控”逐步转向“碳排放双控” “能耗双控”逐步转向“碳排放双控”,是我国“双碳”战略实施的一项基础性、前置性的制度变革,不仅彻底打破了“能耗双控”对可再生能源发展和能源化工产业的约束,而且能够更好地服务于我国“双碳”战略,加快新质生产力发展,在全球范围内形成零碳经济竞争新优势。 2024-03-05 10:11 把农业建成现代化大产业 产业振兴是乡村全面振兴的重中之重。2024年中央一号文件提出要把农业建成现代化大产业,为进一步提升乡村产业发展水平、做好新时代新征程“三农”工作明确了方向。 2024-03-05 10:10 钟章队委员:当好中国式现代化开路先锋 如今,我国交通基础设施网络更强,综合交通网络总里程超过600万公里。交通运输结构进一步优化,各种运输方式的衔接更加高效,服务水平持续提升。 2024-03-05 10:03
【代表委员之声】以科技创新引领现代化产业体系建设 发展新质生产力的关键,在于发挥创新的源动力作用,推动新一轮科技革命。为了打造新质生产力的“科技树”,迫切需要加强原始创新,发展“从0到1”的根技术。 2024-03-05 10:02 一图速览2024年政府工作报告 政府工作报告说,经济增长预期目标为5%左右,考虑了促进就业增收、防范化解风险等需要,并与“十四五”规划和基本实现现代化的目标相衔接,也考虑了经济增长潜力和支撑条件,体现了积极进取、奋发有为的要求。 2024-03-05 10:20 2023年我国锂离子电池产量同比增长25% 记者4日从工业和信息化部获悉,2023年我国锂离子电池产业延续增长态势,根据锂电池行业规范公告企业信息和行业协会测算,全国锂电池总产量超过940GWh,同比增长25%,行业总产值超过1.4万亿元。 2024-03-04 16:19 凝聚起高质量发展的强大信心和力量 今年是新中国成立75周年,是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。开好今年的全国两会,乘高质量发展之势、集攻坚克难之智、汇团结奋斗之力,必将凝聚起强国建设、民族复兴的强大信心和力量。 2024-03-04 04:10
加载更多
光明网版权所有
光明日报社概况
关于光明网
报网动态
联系我们
法律声明
光明网邮箱
网站地图
国内主权财富基金研究的创新力作
国内主权财富基金研究的创新力作
国内主权财富基金研究的创新力作
媒体:民主与法制周刊 2023-06-07 09:45
原创 张志然 民主与法制周刊当今的世界格局和全球秩序正面临二战以来特别是冷战结束后空前的变革和调整压力,充满着不确定性。在投资领域,主要投资东道国相关限制举措的持续出台、加码,给包括主权财富基金在内的跨境投资活动造成了巨大影响。北京大学全球法律与政策研究中心主任、法学院院长郭雳教授所著《主权财富基金的监管因应与治理改革——以中投公司为例》(以下简称《监管因应与治理改革》)一书,就我国的主权财富基金——中国投资有限责任公司(以下简称“中投公司”)目前面临的内外法律挑战作出细致解读。>>郭雳教授 受访者供图在对规则数据案例进行深入分析的基础上,郭雳教授发现了其在建构新型“国际法治”进程中的独特作用,提出主权财富基金能够成为统筹推进国内法治和涉外法治的一个重要场域及例证。《监管因应与治理改革》一书也因此获得第五届中国法学优秀成果奖一等奖。那么,这本书具体写了什么内容?获奖的背后又有着怎样的故事?一个长期观察主权财富基金的新视角郭雳教授告诉记者,这本书背后的研究跨越了12年的时间。>>郭雳教授著作《主权财富基金的监管因应与治理改革——以中投公司为例》一书 受访者供图2005年,“主权财富基金”的概念正式被提出。国际货币基金组织认为,主权财富基金是广义政府出于宏观经济目的而创建、拥有的特殊目的投资基金或安排。它们为实现金融目标而持有、经营或管理资产,并使用一套包括投资于他国金融资产在内的投资战略。由于其体量扩张迅猛,也在于其性质和作用独特。以主权作为支柱和特性,主权财富基金的资金一般来源于国家所积累的大量外汇储备或自然资源收入。“主权财富基金”的概念甫一提出,就引发了法学界、经济学界和政治学界的极大关注,各大研究机构、评级体系相继出现。作为一项研究主题,主权财富基金最早进入到郭雳的视野,是2007年中投公司成立。其组织形式、资本规模以及资金来源等引发了他的兴趣。2008年,郭雳教授前往康奈尔大学法学院客座任教,针对中投公司在美投资完成了第一篇相关论文,其间还专门与负责监管事务的美联储官员进行了交流。2010年和2011年夏天,在德国做洪堡学者期间,他又跟踪研究了主权财富基金及中投在欧洲的发展情况。>>郭雳教授(中)参加国际论坛研讨交流专著内容 受访者供图这些基础工作让郭雳教授确认了自己的研究目标及方案,申请并获得了国家社科基金的项目支持。主权财富基金研究项目顺利完成结项后,研究报告中的核心内容经进一步修改完善,最终在2019年由北京大学出版社出版。该书为读者提供了一个较长期观察主权财富基金的视角,帮助大家拨开变动不居的现实迷雾,立足理论根基,洞察主权财富基金的过去、当下和未来。《监管因应与治理改革》一书主要是从两个维度,就影响主权财富基金运作的法律问题展开研究。一是东道国针对主权财富基金的监管态势。研究检视了美欧等发达国家相关政策的调整变化及其影响,探讨世界主要主权财富基金对此的因应之策。二是主权财富基金应如何改革,以完善自身治理结构、提高治理水平。研究阐释了主权财富基金作为市场经济条件下投资主体的相对特殊性,特别是分析了其给现有商事组织法律框架和国际投资环境所带来的冲击,并针对中投公司的运营和发展提出了建议。>>4月20日,在重庆市第五届中新(重庆)战略性互联互通示范项目金融峰会开幕式现场拍摄的重点项目签约仪式。本届峰会共签约项目90个、合同金额1110亿元。新华社记者 黄伟/摄有学者撰写书评指出,这两个维度同时也提供了观察主权财富基金法律问题的两个视角。前者系外部法律因素角度,区分国别来阐明投资东道国对主权财富基金所设置的政策空间和监管壁垒;后者为内部法律因素角度,从多个方面解析主权财富基金在内部治理上存在的问题及其与外部监管之间的互动博弈。在《监管因应与治理改革》一书中,郭雳教授以中投公司的主要投资目的地——美国和欧洲为例,考察其对中投公司设置的政策障碍和监管约束。具体而言,将东道国对主权财富基金的监管举措总结归纳为信息披露机制、新设外资与国家安全审查以及黄金股条款设定等三类,由普遍到特殊,分别给予细致的类型化研究。美国目前没有针对主权财富基金的特殊监管规则,也未设专门监管机构。主权财富基金所受监管在形式上与其身份无关,而是与其所开展的投资业务相关。总体而言,美国针对中投公司的投资监管主要体现在两个方面:国家安全审查和对银行控股公司的特别监管。前者是美国对所有外国投资者普遍开展的审查,后者则是基于中投公司特殊架构而引发的行业性特殊监管。在国家安全审查方面,2018年美国《外国投资风险审查现代化法》(FIRRMA)进一步强化了美国外国投资委员会(CFIUS)的审查权限,增加了相关投资通过审查的难度。《外国投资风险审查现代化法》包括三项核心内容:一是拓宽审查对象范围,新增了4类需要接受审查的交易;二是强化美国外国投资委员会的审查权限,包括增强重启调查权、提高风险减缓标准、新增中止交易权、限缩司法救济渠道等;三是延长审查期限,最长可达120天。尽管《外国投资风险审查现代化法》未在其实质性条款中提及任何国家,但其言外之意无疑是瞄准中国在美科技领域的投资。该法也是在回应美国安全部门对于中国投资者通过投资架构设计来规避美国外国投资委员会管辖权的指责。在银行控股公司监管方面,由于中投公司在美国法下被视为银行控股公司,随着针对包括银行控股公司及其关联方在内的银行实体的“沃尔克规则”逐步落地,中投公司被施以更加严格的行业性监管。上述两方面因素叠加,导致中投公司在美投资受到很大冲击。反观欧洲,其监管措施是围绕剥离或限制主权财富基金对东道国投资实体控制权而展开。从事前限制控制程度(出于反垄断、限制控制力或金融审慎监管等目的),到要求信息披露、接受国家安全审查(基于国防安全或公共秩序等特殊目的),再到对个别交易进行直接干预(例如采取黄金股制度)。欧洲不同国家对于主权财富基金秉持差异化的开放态度,由此也呈现出各异的监管倾向和具体举措。中投公司在欧洲投资的一个重要特点是因地制宜,针对不同国家(典型如英国、德国、意大利)的各自立场,分别采取了股权直投、搭伙间投、组合投资等控制程度不同的投资模式。在相关分析基础上,郭雳教授很早就明确提出了“双向去政治化”的主权财富基金监管应对思路和策略。在后一维度上,主权财富基金除了对投资东道国的监管加以应对外,自身治理制度的变革也是其发展的重要基石。《监管因应与治理改革》放眼全球主要主权财富基金的治理经验,剖析了挪威政府养老基金、新加坡淡马锡和政府投资有限公司、阿布扎比投资局、科威特投资局等五大主权财富基金的特色和优缺点。实践出真知,细节见功夫。在对上述基金从总体到个案深入观察的基础上,《监管因应与治理改革》一书指明,主权财富基金的运作对传统公司/组织治理理论、私法体系下的股东至上理论、公私法划分、国际法有效性等提出挑战,对公平竞争形成潜在冲击,助长了对关联交易等的忧虑。整个分析逻辑严谨,视野开阔,洞见频出。更进一步,郭雳教授认为,主权财富基金所面临的法律和监管问题,根源于新常态下“国际法治”的困局与重构,提出“通过积极、负责任的投资行为,主权财富基金的‘自我规制’及其延伸功能得以发挥,进而推动主权财富基金的全球监管与国际协调,促进全球金融体系的发展,创造‘国际法治’新的平衡模式”,对于主权财富基金超越商业因素的社会价值与治理意义进行了全新的挖掘。概言之,在全球金融危机以来的经济社会“新常态”环境下,国际法治亟待反思与重构。主权财富基金作为一类特殊的机构投资者,相较普通跨国公司,其活动势必对新型国际法治构建产生更为深远的影响。为处理好中国与世界关系提出新切入点《监管因应与治理改革》一书是郭雳教授独著出版的第五部中文作品。回头来看,近十年间他先后完成的三本新作有着一些共性,也可以反映其在学术研究上的一些特点。此前的第四部是2013年的《证券律师的行业发展与制度规范》(法律出版社),第六部则是很快将要付梓的《中国智能投顾的行业发展与监管重塑》(北京大学出版社)。这些研究均从小切口、小截面着眼,首先从技术角度对那些此前不太为人关注或者存在某些误读的有价值对象展开深入的法律分析,继而尝试抽象提炼出更具普遍意义的学术命题,形成可操作、可推广的立法、执法、司法及政策建议,探究并总结法治在中国特别是中国金融领域的生成和实现路径,向世界讲好法治中国故事。在这些研究项目中,郭雳教授的一些想法是一以贯之的。首先是坚持跨学科、多视角的研究方法,强化理论联系实际,深入调研实践,着力发现真问题,真解决问题。因此,对于这本书,不仅法学界有好评,同行学者撰写发表了相关书评,其他学科学者以及实务界专家亦给予肯定。国际关系学家袁明教授指出:“主权财富基金的监管与治理改革,是当代国际关系中的重要问题;书中提出通过新型‘国际法治’建构来协同治理,是个具有创新性的切入点,对处理好中国与世界的关系很有意义。”世贸组织争端解决机制上诉机构前主席赵宏教授也称赞:“研究体现了时效性、针对性,对一些敏感问题进行了大胆的理论探讨,具有较高的学术价值和参考意义。”其次是注意立足我国现实,以世界眼光来研究中国问题,始终保持与国际学术界对话探讨的意识。围绕这三部书的各自主题,郭雳教授在美国、英国、我国香港地区等地SSCI核心期刊及剑桥大学出版社等出版专著中分别发表了相关论文,在全球社科学术权威数据库SSRN学科分类下载量名列前茅。作为金融涉外法治领域中国实践和理论构建的积极探索,《监管因应与治理改革》一书出版后,得到各界的广泛关注和肯定。在本次获得中国法学优秀成果奖之前,就曾获“安子介国际贸易研究奖”优秀著作奖。在“逆全球化”潮流涌现的背景下,主权财富基金也遭遇很多质疑。郭雳曾受邀赴美国、加拿大、挪威、澳大利亚、韩国等地研究机构报告相关内容,通过研究发现有力驳斥了“中国主权财富基金构成全球金融市场威胁”的谬论,以客观理性分析来还原真相,寻求理解和共识。郭雳教授告诉记者,正是在和国际学术界、实务界交流讨论甚至争鸣交锋的过程中,他也逐渐领悟到主权财富基金实际上构成了坚持统筹推进国内法治和涉外法治的一个鲜活实例,且有潜力成为一个有效抓手。其三是通过组织研究小组紧扣时代脉搏,寻新知、探新路,积极锻炼和培养学生,努力创造富有生命力的本土法学知识。对涉外法治建设具有参考价值理论层面的探索和提升是《监管因应与治理改革》一书的重要特征。例如,在东道国监管方面,研究并未止步于对监管手段的技术分析,而是进一步检视这些监管及其应对背后的逻辑,得出主权财富基金与既有监管体制之间的博弈应是一个“双向去政治化”的过程。对东道国而言,这意味着围绕主权财富基金的监管,应当摒弃冷战思维和投资保护主义做法,采取一种“疏胜于堵”的合作态度;对主权财富基金而言,“去政治化”意味着通过持续观察、感测来自不同监管者的态度立场,评估风险,采取技术性而非原则性的手段,选择适当的法律形式和投资程序来规避对己不利的政策及法律限制。类似的,在基金自身治理方面,郭雳教授认识到主权财富基金所倡导的以功能为导向的全球性市场规则,超越了传统一国国内的国家和市场的分工体系,影响着跨国投资社会责任标准的发展,促成了包括人权保护在内的企业行为准则。《监管因应与治理改革》一书对这一过程有着清晰的阐释和概括:“在协同治理框架下……以国家作为关联点,先将国内外法律规则、惯例、合同及非国家治理机制,内化为主权财富基金的治理规则,并在一定程度上上升为母国国内法律对主权财富基金加以规范;然后通过主权财富基金的市场力量将母国国内法重新国际化,实现扩张和传播。”这实际上是主权财富基金应对“强质疑、强监管”环境的核心策略。主权财富基金的协同治理框架融合了国家公共政策因素,但由于同时引入了国际规则,多元化的治理架构和准则使其角色偏向于纯粹的财务投资者,而非政治、政策色彩浓重的主权投资者。在谈到研究过程中遇到的困难时,郭雳教授告诉记者,作为研究对象的具体投资法律安排虽具有统计学上的代表性,仍无法涵盖全部或者大部分的投资行为,需要后续调研获取资料后进一步充实和完善。(原题:“第五届中国法学优秀成果奖作品背后的故事”系列报道之八|国内主权财富基金研究的创新力作)文/本社记者 张志然原标题:《国内主权财富基金研究的创新力作》
主权财富基金的管理与使用 - 知乎
主权财富基金的管理与使用 - 知乎切换模式写文章登录/注册主权财富基金的管理与使用海阔天空 主权财富基金的管理与使用 陈敏昭 (三门峡行政学院社会管理教研部 472000) 主权财富基金(简记为SWFs ,是Sovereign Wealth Funds的缩写)是指主权国家或主权地区政府通过特定税收与预算分配、可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的、由政府控制与支配的、通常以外币形式持有的公共财富。一般各国都设立独立于央行和财政部的专业投资机构管理这些基金。截至2008年,全球主权财富基金管理的资产累计达到约2万~3万亿美元,其中绝大多数分布在石油输出国家及出口导向型的经济体中。最早的主权财富基金是1953年科威特利用其石油出口收入成立科威特投资局,投资于国际金融市场。1956年,西太平洋岛国英属吉尔伯特群岛利用其富含磷酸盐的鸟粪出口收入也创建了一只SWFs。当鸟粪大量出口后,该群岛主权财富基金的投资组合价值达到5.2亿美元,约为该群岛年度GDP的9倍! 随着主权财富基金数量与规模迅速增加,主权财富的投资管理风格也更趋主动活跃,其资产分布不再集中于7个发达国家定息债券类工具,而是着眼于包括股票和其他风险性资产在内的全球性多元化资产组合,甚至扩展到了外国房地产、私人股权投资、商品期货、对冲基金等非传统类投资类别。目前,主权财富基金已成为国际金融市场一个日益活跃且重要的参与者。 主权财富基金常与官方外汇储备相提并论,引起了不少混淆。二者的共同点显而易见,即都为国家所拥有,同属于广义的国家主权财富,来源也颇相似。但我们可从几个方面对它们加以区分:其一,官方外汇储备反映在央行资产负债平衡表中,后者则在央行资产负债平衡表以外,有独立的平衡表和相应的其他财务报表。其二,官方外汇储备资产的运作及其变化与一国国际收支和汇率政策密切相关,而主权财富基金一般与一国国际收支和汇率政策没有必然的、直接的联系。其三,官方外汇储备资产的变化产生货币政策效应,即其他条件不变,央行外汇储备资产的增加或减少将通过货币基础变化引起一国货币供应量增加或减少。而主权财富基金的变化通常不具有货币效应。最后,各国央行在外汇储备管理上通常采取保守谨慎的态度,追求最大流动性与最大安全性,而主权财富基金通常实行积极管理,可以牺牲一定的流动性,承担更大的投资风险,以实现投资回报最大化目标。 正因为这些区别,近年来国际上的一个趋势是把官方外汇储备的多余部分(即在满足国际流动性与支付能力之上的超额外汇储备资产)从央行资产负债平衡表分离出来,成立专门的政府投资机构,即主权财富基金,或委托其他第三方投资机构进行专业化管理,使之与汇率或货币政策"脱钩",只追求最高的投资回报率。新加坡政府投资公司(GIC)是这一模式的先驱,中国国家投资公司已于2007年成立,注册资金2000亿美元,是此模式最新也最重要的案例。 需要指出,目前学术界对于中国国家投资公司的功能与作用有各种看法。其中一个普遍观点是,成立国家外汇投资公司可以控制外汇储备规模与增长速度,有效减少当前中国经济中的过剩流动性,并缓解国际市场对人民币升值的压力。这是一个很大的误解。外汇储备与货币供应量的变化只受国际收支变化趋势、汇率政策与货币政策的影响,与外汇储备资产的具体管理方式或具体管理机构无关。至少按照已经公开宣布的设计思路,中国国家投资公司并不能管理国内流动性,不能缓解人民币升值压力,也不能影响国际收支与外汇储备变化的趋势。在货币政策方面,它是中性的。 国家外汇投资公司作为独立于国家外汇管理局的专门投资机构,主要通过采用更为活跃积极的投资管理方式,进行风险资产的最优组合,以获得比传统外汇储备管理更高的回报率。此外,鉴于国家外汇投资公司计划吸收兼并现有的汇金公司,因此它的一个附属功能将是代表国家对国有金融资产(主要是股权资产)进行更有效的管理,帮助改善国有控股、参股金融机构的公司治理、内部管理与经营效率。 在主权财富基金日趋活跃的同时,它们也面临一些极大的风险与挑战,包括特殊的价格风险、市场风险与政治风险。 首先,主权财富基金与一般投资基金的一个重要区别是"树大招风",其一举一动都会格外引人注目,很难在市场上维持匿名性与私密性。市场一旦获知某主权财富基金有意投资某资产或证券,该资产的价格就会上涨,从而增加主权财富基金的投资成本。其次,主权财富基金的投资大部分分布在其他国家,因其敏感的政府背景,往往会引起东道国各方面的猜疑、无形的阻力甚至公开的敌意。为实现主权财富基金的成功运作,我们应认真总结可资借鉴的经验和教训。 国际上其它主权财富基金运作的经验与教训,对我们最重要的启示有三条:第一,要建立明确的商业化、专业化与独立化的原则。所谓商业化,即主权财富基金章程要非常明确地规定,基金只追求纯粹商业的目标,即长远投资价值的最大化,而不掺杂其他非商业的政治性或社会性的目标。事实证明,主权财富基金因其背景,极容易受到来自各方面的影响与官僚干预,被迫追求多元但往往互相冲突的目标。这样做的后果是,既牺牲了其独立性与专业化运作能力,也难以实现投资风险与回报最佳的匹配。主权财富基金的资金大部分投资于海外资产,本来政治上就极为敏感,如果一国主权财富基金缺少足够的商业性与运作独立性,就有可能被认为只不过是该国政府的一个政策工具,因此更容易遭受投资东道国政治上的指控与阻力。第二,为确保商业化、专业化与独立化,主权财富基金一方面要在公司章程中明确确立基金及其董事会与股东(国家)的关系,与央行和财政部的关系,与政府其他部委的关系,与金融监管当局的关系,以及与旗下投资对象尤其是与由其参股控股的子公司之间的关系。任何含糊不清的关系都可能导致各方面对于主权财富基金的不必要干预,从而影响其商业化、专业化与独立化运作。另一方面,主权财富基金的内部组织架构、治理模式与管理团队如何建立也至关重要。成功的主权财富基金如阿联酋阿布扎比投资局、新加坡GIC、挪威政府养老基金等,都致力于仿效国际金融市场上的私人投资公司的组织,避免仿袭照搬政府行政机关的架构,尤其是突出董事会与专业投资委员会的核心决策职能与自主权,重视组织上的精简与决策的效率。这其中一个重要的引申意义是,主权财富基金本质上是专业化的商业机构,而非政府的行政机关。套用行政模式势必压抑专业精神与商业文化,导致类似于官僚组织的死板僵化,显然不利于其高效率运作。为了最大程度保证实现良好投资回报率的核心使命,阿联酋与新加坡的主权财富基金员工队伍中极少有公务员,而是竭力在国际金融市场网罗吸引招聘一流金融人才,绝大部数基金经理包括首席投资官都是外聘的专业人员。第三,外部管理在主权财富基金管理中扮演极为重要的角色。具有良好业绩记录的主权财富基金,都把很大一部分资金交由外部专业机构管理。它们一般优先委托给国内真正高资质、具有国际经验和发展潜力的专业投资管理人,从而培育目前国内仍处于极端幼稚阶段的机构投资者行业。其次,这些主权财富基金会挑选世界上一流的投资机构包括投资银行、对冲基金以及传统资产管理公司等作为其外部管理人,这既可以获得较高的预期投资回报,也可得到外部专业机构所能提供的投资研究报告、市场情报资讯与投资管理经验等。 外部管理对绝大多数主权财富基金都是必不可少的。通过外部管理,主权财富基金可以弥补政府投资机构专业人才的严重不足,同时避免了主权财富基金直接出面在国际金融市场上竞购资产,在相当大程度上可以减少主权财富基金面临的特殊市场风险与政治风险。 历史事实表明,发达国家常常以资本为武器,在国际社会纵横驰骋,攫取了大量的经济利益和政治利益。当发展中国家的SWFs大规模增长时,原有的政治、经济、金融权力结构的均衡被打破,从而谋求新的平衡和发展中国家应得的利益,而经济发达国家的SWFs不会轻易放弃金融权力和利益。因此,我们在建设、应用管理自己的主权财富基金的时候,既要向传统的SWFs学习,也要保持足够的冷静和警觉,加强与完善主权财富基金的科学管理和使用监督,避免投资过度,减少不必要的市场损失。 2009年12月22日,星期二,三门峡上阳书院发布于 2020-05-17 10:48投资主权财富基金主权赞同 1添加评论分享喜欢收藏申请-1.3
%��
1 0 obj
<<
/Type /Catalog
/Pages 3 0 R
/Outlines 2 0 R
>>
endobj
2 0 obj
<<
/Type /Outlines
/Count 0
>>
endobj
3 0 obj
<<
/Type /Pages
/Count 8
/Kids [ 5 0 R 7 0 R 9 0 R 11 0 R 13 0 R 15 0 R 17 0 R 19 0 R ]
>>
endobj
4 0 obj
[/PDF /Text /ImageB ]
endobj
5 0 obj
<<
/Type /Page
/Parent 3 0 R
/Resources <<
/Font <<
/F0 21 0 R
/F1 24 0 R
/F2 25 0 R
/F3 28 0 R
/F4 31 0 R
>>
/XObject <<
/I0 37 0 R
>>
/ProcSet 4 0 R >>
/MediaBox [0 0 541 750]
/CropBox [0 0 541 750]
/Rotate 0
/Contents 6 0 R
>>
endobj
6 0 obj
<<
/Length 11495
/Filter [/FlateDecode]
>>
stream
x��}[�&Gu���+�K{�x�:���"6`��P�dP����0k��`�mLb��,!!�� �3��؉�'Nb/�MpVz?{w�z�}k`.��~���]���vUOW����.&����ty��랋|x�ӕryϿ���J�����zy�'/~�����u�{�Ƕ�����Ńi���˲�+�������|ym�[�:�2��~�oY�R���:����{��~�B�"����:[)��V*�nE]��r�q��&i�~�\��I;�����]׳�������V���mR菉�z��O�e�[W�g�[�f���֘�ϼ?�b���Mx�Je}�^���R������"��S%�{R�v���NIZS��)e��ߓ
ꚴ5��.�KJ2���$}���V�g�^����ed�noi^��Q���X�Ԃ� 5�z �ּ�:��~��6{��Zq�H<کo���t�щk��W��fP}9��߿��o�0e��n�I/�G�9�Z邞�[Y��\g�v�؊���R
B���O��N�z��3J�����d>�!��
RJG:�Zt�W���2o��X��².j^��!j\"ɡ��O���|��[!�BjU!��JX!��]�m!� �dV̴_ϰ-"�*W�j���EQ�ٮ��r�q�@/O��� �vai�I�� :LN�,��R��f�]6+J��h�r)u� -Z�����EO戺f�|9�5s�^*���.J�};��ӂ-�z��C�'�*��U�x��G���N�-�[�ZrtЬ�R�r[���ԛ����QW�&���z/��x����}��r�_Y��Vh3��� �#1�P[ږ�֝jOo��M^�3㺀����7}���-ܷ��t��v�´�����y}���$��I0�$�ԙ�z���'�39����F^�6�;402�NM�F��e0��优1>�z�.D�j����{�^����e�� V$�z�5X�Ds.QS�D0�:�`���rͅ�E��{���V�kab�fC�U�$�q^ ;3LF�00+� )���H�� ,��Ƭ=[��͒�0y�Y'\�ɰ(ŕ鷹ޕ���D��X1�{?�X7:�Z߄���]6O �I�l��-�V��1�d�g��M6��c�`���M�AF��G~�n�o��I�!�-5�;C:4���d��)��q�Q��]�T'���ZĒ\�F�V*AۗZWA��I�1��+A�vP�G�䮘-q�M���e� �|֍�xR�n��x�뤮�Z